华新水泥(600801):内需水泥曙光已现,海外水泥持续布局与推进-公司点评报告

事件:公司公布24年三季报,报告期内实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为247.19、11.38、10.63亿,分别同比+2.29％、-39.26％、-41.69％,24Q3实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为84.82、4.08、3.83亿,分别同比+1.78％、-40.17％、-41.34％。

   国内核心市场Q3量价有所承压,Q4望显著修复。24Q3公司核心市场湖北、湖南、云南单季度水泥产量分别同比-6.39％、-14.79％、-13.19％,单季度水泥价格分别同比+1.12％、+18.79％、+0.51％,从量价表现来看,虽核心区域价格皆有不同程度修复,但需求量下滑仍较为明显,我们预计Q3公司内需水泥业务仍承受一定盈利压力。9月底以来,沿江区域水泥价格持续推涨,且在各企业积极减产的推动下落地情况较好,我们统计24年9-10月湖北、湖南、云南水泥均价同比分别+17.56％、+21.37％、-0.95％,公司核心市场水泥价格明显修复,叠加9月底以来金融和地产支持政策频繁落地提振信心,基建设施建设投资提速,我们预计Q4公司内需市场盈利有望得到显著修复。

   财务费用显著提升,但期间费用整体管控较好。24Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.21、-0.56、-0.75、+1.02pct,期间费用率整体同比-0.51pct。Q3公司财务费用率同比明显上升,我们预计是Q3美元持续贬值,公司海外业务占比较大(24H1海外收入占比22.77％),或造成一定汇兑损失所致。

   海外市场持续布局,夯实水泥出海领先地位。23年12月华新正式接管莫桑比克水泥公司,接管之时该公司拥有5家水泥工厂,Dondo工厂是其中之一,该厂拥有水泥粉磨产能75万吨,是莫桑比克中部地区最大的水泥工厂。

   但莫桑比克中部没有水泥熟料生产线,24年9月18日Dondo3000T/D熟料生产线项目正式启动,建成后将彻底改变该地区熟料依靠外购的局面。

   盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计公司24-26年营收分别为335.12、375.42、400亿,分别同比-0.72％、+12.02％、+6.55％,归母净利润分别为18.05、22.07、25.83亿,分别同比-34.63％、+22.26％、+17.03％,对应PE分别为15.2、12.43、10.62。行业底部之时公司产业链一体化和海外市场带来更优韧性盈利,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业供给超预期增加;下游需求不及预期;成本超预期升高。