杭叉集团(603298):内销阶段承压,海外布局稳健发力-24Q3业绩点评

事件:公司发布2024年三季度业绩报告,24Q1-Q3实现营收127.33亿元,yoy+1.55％;归母净利润15.73亿元,yoy+21.20％;单Q3营收41.79亿元,yoy-2.65％,归母净利润5.66亿元,yoy+9.07％。

   上游原材料降价+海外渠道建设继续推进,盈利能力稳定于高区间。单Q3公司实现毛利率25.24％,yoy+2.87pct,QoQ+3.03pct,净利率13.7％,yoy+0.89pct,QoQ-1.58pct。毛利率的持续上行主要源于1)Q3上游原材料钢材、碳酸锂的价格处全年低位;2)出口布局继续发力,9月下旬公司宣布拟于泰国、马来西亚建设销售＆租赁公司,旨在进一步扩充海外市场平衡重叉以及高机的产能,随海外产能的进一步扩充与海外渠道的逐渐发力,公司国际市场竞争力有望进一步增强,海外高毛利产品占比的提升也有望为公司带来稳定的盈利增量。

   行业内销阶段内继续承压,影响Q3收入表现。根据工程机械协会数据,9月单月,叉车整体销量同比+6.06％(前值+1.26％),其中国内销量同比-5.32％(前值-4.73％),出口销量同比+28.5％(前值+11.60％),内销环比继续走弱,进而影响公司Q3收入端表现。10月8日发改委在国新办发布会上表示,后续我国将加大宏观政策逆周期调节力度,在政策发力托举预期下,叉车内需销量拐点有望加速到来。

   后续来看,短期内行业内需仍然处于低位,但回暖信号已频繁释放;海外新兴市场景气度高,成长空间依旧充足。公司作为国内叉车制造龙头,产品矩阵丰富,具备电动化+国际化先发优势,渠道建设、营销网络水平行业领先,出海份额继续提升+结构优化逻辑不变,看好在制造业景气度逐步回暖背景下,公司盈利能力维持高位的同时,营收水平加速上行。

   投资建议:预计公司2024-2026年分别实现归母净利润20.0、22.0、26.4亿元,对应pe分别为11/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、基建与地产投资不及预期风险等。