杭叉集团(603298):三季度净利润稳健增长,盈利能力不断提升

事件:前三季度,公司实现营收127.33亿元,同比增长1.55％;实现归母净利润15.73亿元,同比增长21.20％;实现扣非后净利润15.46亿元,同比增长22.18％。

   第三季度收入略有下降,盈利能力不断提升。第三季度,公司实现营收41.79亿元,同比下降2.65％;实现归母净利润5.66亿元,同比增长9.07％。第三季度,公司毛利率为25.24％,同比提升2.87pct;净利率为13.70％,同比提升0.89pct。公司电动产品占比持续提升,海外拓展不断加快,带动公司盈利水平持续提升,三季度盈利能力创近年来同期历史新高。前三季度,公司经营活动现金净流量为6.74亿元,同比降低27.07％。

   产品结构不断优化,电动化趋势明显。前三季度,我国叉车共计销售97.07万台,同比增长10.8％。上半年,Ⅰ类车/Ⅱ类车/Ⅲ类车分别同比增长19.04％/22.62％/25.58％,Ⅳ+Ⅴ类车同比下降7.02％。电动叉车占比提升至70.77％,平衡重式叉车中电动化比例达31.97％,电动叉车占比持续提升。以电动叉车尤其是锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升,公司前瞻性布局新能源产品,产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。

   出口业务维持较快增长,海外布局持续完善。前三季度,我国叉车出口35.43万台,同比增长19.90％,叉车出口保持较快增长。公司海外收入占比不断提升,有望进一步带动公司盈利水平提升。公司加快推进国际化进程,运营能力与渠道建设取得积极进展,分别在日本、印尼投资设立销售旗舰店,投资设立杭叉欧洲租赁有限公司。公司加大重点市场开发力度,巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。公司产品海外市场销售规模快速提升,出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅。

   投资建议:电动化和国际化持续推进,公司盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.03/22.86/25.90亿元,对应PE分别为11.60/10.16/8.97倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:制造业投资增速不及预期,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧,原材料价格大幅波动等。