西部矿业(601168):24Q3业绩符合预期,单季度业绩创新高

事件:公司公告2024Q3业绩,符合预期。1)2024Q1-Q3实现营收367.3亿元(yoy+13.9％),归母净利润27.3亿元(yoy+24.3％),扣非归母净利润27.7亿元(yoy+17.8％)。2)2024Q3实现营收117.5亿元(yoy+23.0％,qoq-16.1％),归母净利润11.1亿元(yoy+60.9％,qoq+25.8％),扣非归母净利润10.9亿元(yoy+26.9％,qoq+13.5％),环比增幅较大主要系二季度营业外支出1.8亿元(主要为1.69亿元罚款及违约金)、投资收益-3.0亿元、计提资产减值损失2.4亿元,三季度未产生相关影响。

   产量:据相关公司公告(玉龙铜矿西部矿业持股58％,紫金矿业持股22％),2024Q1-Q3玉龙铜矿名义产量12.5万吨(yoy+49％),Q3名义产量4.7万吨(qoq+10％)。2024年计划产量:铅精矿5.2万吨、锌精矿10.9万吨、铜精矿15.9万吨、钼精矿3995吨、铁精粉142.7万吨。

   价格:据wind,2024Q1-Q3沪铜/铅/锌均价为7.5/1.7/2.3万元/吨,同比+10/11/5％,Q3沪铜/铅/锌均价为7.5/1.8/2.4万元/吨,同比+9/11/13％,环比-6/0/0％。

   重点项目进展:玉龙铜矿技改投产,启动双利铁矿改扩建。据公司公告及官网,1)铜矿:玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目已于2023年11月投产,矿石处理量提升至2280万吨/年,报告期内玉龙铜业计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作,目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见。2)铁矿:双利矿业二号铁矿改扩建工程项目于2023年4月启动建设,该项目设计采出铁矿石300万吨/年、铜矿石20万吨/年、铅锌矿石20万吨/年,目前总体施工进度与计划持平,正在持续推进;收购淦鑫矿业100％股权及其持有的格尔木它温查汉铁多金属矿勘探探矿权,增加铁矿石资源储量4560万吨。3)西部铜业:10月15日,西部铜业多金属选矿(二选)技改工程项目成功投料试生产,选厂年处理量从90万吨/年提升至150万吨/年,年产铅精矿4.14万吨,锌精矿5.74万吨。4)西矿稀贵金属公司多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目:于2023年4月开工建设,2024年10月10日成功投料试生产,具备年产电铅20万吨、金锭6吨、银锭430吨生产能力,同时高效回收铜、锌、锑、铋、锡等有价金属。

   维持增持评级。因公司铜产量增速较快,故上调24年盈利预测,我们预计公司24-26年归母净利润分别为37.0/42.1/46.8亿元(原预测为35.3/42.1/46.8亿元),对应PE分别为12/10/9x,我们预计铜价有望持续上涨,公司玉龙铜矿改扩建投产,量价齐升下业绩增长,维持增持评级。

   风险提示:铜等基本金属价格下跌、扩建项目进度不及预期、产量不及预期。