西部矿业(601168):玉龙增产提效,Q3业绩环比改善-季报点评

玉龙铜矿增产提效,叠加低基数,24Q3公司归母净利环比增26％。

   据公司财报,24Q3公司营业收入117亿元,同比+23％,环比-16％,归母净利润11亿元,同比+61％,环比+26％,基本每股收益0.47元/股,同比+61％,环比+26％,经营净现金流31亿元,同比+6％,环比-32％,资产负债率59.61％,较24Q2末-0.54PCT。Q3业绩环比增长的主因是:1.主力矿山玉龙铜矿的处理量、回收率提升,增产提效抵消铜价下滑影响,估测其利润环比明显改善。据西部矿业集团官方微信号、投资者关系活动记录表,1-7月份,玉龙铜业累计处理矿石量1426.79万吨,铜金属产量突破历史新高,年化处理量达2446万吨,超过2280万吨的产能。另外,7月份完成技改后,当月铜、钼回收率分别提升2.31％、2.12％。据同花顺,24Q3,SHFE铜、铅、锌均价环比-6％、+1％、+1％至75202、18222、23569元/吨。从少数股东权益观测,玉龙铜矿58％股权属于西部矿业,是其少数股东权益的主要部分,Q3公司少数股东损益为7.87亿元,环比增1.11亿元。2.公司Q2有2.99亿元的投资损失、2.39亿元的资产减值损失和1.77亿元的营业外支出,三项属于一次性影响,不再影响Q3业绩。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.68/1.76/1.87元/股,参考可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为25.16元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。金属价格下跌;矿山产量不及预期;矿山成本上升;矿产品加工费下跌。