紫金矿业(601899):收购加纳Akyem金矿,战略目标实现可期-事件点评

事件:10月9日公司发布公告,公司境外全资子公司金源国际拟出资10亿美

  元(约合人民币70.71亿元),收购纽蒙特全资子公司NewmontGolden

  RidgeLtd100％股权,标的公司拥有加纳Akyem金矿项目100％权益。

   Akyem金矿资源储量丰富,开发前景较高。1)资源量＆储量:Akyem金

  矿位于世界主要黄金成矿带上,属典型的造山型金矿。矿床走向延长超2.5公

  里,南东倾向延深超900米,矿床由多个高品位矿体组成,矿体宽度10-100

  米,矿体厚大且矿化连续性好,具有较好资源开发利用和勘查潜力。项目拥有

  1个采矿权和外围4个探矿权,采矿权由东部、西部两个采矿租约组成,现有

  全部资源及生产设施均在东部采矿权内。Akyem金矿保有黄金资源量(不含

  储量)54.4吨,平均品位3.36克/吨;储量约34.6吨,平均品位1.35克/吨;

  另有约83吨黄金被归类为地采资源储备。2)产量:Akyem金矿于2013年

  10月开始商业化生产,矿山及选厂运行稳定,设备状态良好,采用常规炭浸

  工艺,选厂设计处理能力850万吨/年。2021-2023年黄金产量分别为11.9、

  13.1、9.2吨。项目目前为露天开采,按照纽蒙特当前排产计划(含前述地采.

  资源储备),矿山到2028年开始将转为井下开采,服务年限到2042年,预

  计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。考虑到Akyem金矿资源成矿条件

  好,基础设施相对完善,矿山服务期限长,当地交通运输和电力供应条件良好,

  公司具备较强的自主地质找矿勘查、技术创新和建设运营能力,预计通过进一

  步的勘查、经济技术重新评价以及技术改造,项目资源储量和 产量均有进一步

  提升空间。

   收购价格合理,预期经济效益显著。本次收购项目PE为7.8x,显著低于当

  前A股黄金上市公司20x以上PE;对应单吨黄金资源量对价为0.41亿元(含

  地采资源储备),对比同年山金国际收购的TwinHills金矿、山东黄金收购

  的陶勒盖金矿项目的单吨黄金资源量对价分别为0.15、0.42亿元。2023年标.

  的公司实现销售收入5.74亿美元,净利润1.28亿美元。Akyem金矿储量平

  均品位1.35克/吨,高于公司主力金矿罗斯贝尔金矿、诺顿金田。成本端,

  Akyem金矿24Q2全维持成本为1952美元/盎司,高于同位于加纳的瓦萨金

  矿",24H1瓦萨金矿全维持成本为1177.8美元/盎司。公司成本控制能力行业

  领先,或进一步降低Akyem金矿生产运营成本,增强其盈利能力,有望带动

  公司盈利再_上新台阶。

   投资建议:Akyem金矿是加纳最大的金矿之一,近三年年均产金11.4吨,

  目前项目西矿区待开发,外围的4个探矿权,在基建设施完善的情况下增储和

  产能扩张可期,矿产金产量增加潜力较大。2023年公司矿产金68吨,本次收

  购对实现公司规划的2028年矿产金100-110吨具有重要战略意义。我们预计

  公司2024-2026年归母净利润为318.40、373.68、421.42亿元,对应EPS为

  1.20、1.41、1.59元,对应PE为14.1、12.0、10.7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)金铜等金属价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及预

  期的风险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的风