杭叉集团(603298):电动化与国际化交互促进,叉车龙头增添新动能-公司深度报告

五十年深耕叉车行业,铸就行业领军企业。公司前身为1956年成立的杭州机械修配厂,1974年正式成为叉车专业生产商,经历近50年行业深耕,国内叉车领军企业,目前集团公司下属80余家控股子公司、10余家参股公司。据美国《MMH现代物料搬运杂志》对全球叉车按销售额排名,杭叉集团位列世界第8位。

   叉车行业逻辑:电动化与国际化交互促进,为行业发展注入新动力。

   1)驱动力一:下游需求复苏,国内叉车需求有望持续回暖。叉车行业下游分散,电气机械、批发零售、交运仓储物流及邮政是占比较高的三大主要行业,分别占比24.1％、5.2％、5.2％,国内叉车销售与宏观经济高度相关。2)驱动力二:电动化趋势明确,锂电在电叉中渗透率达46.5％,外销锂电占比高于内销。从过去几年各类车占比来看,2012年之后,电动叉车占比明显提升,对应内燃叉车的占比下降。而2023年,I、II、III类车2023年合计锂电渗透率约为46.5％,占比接近一半,其中,外销产品中锂电渗透率接近80％,远高于内销车型中锂电渗透率。3)驱动力三:国际竞争力不断增强,电叉是出口主力机型,I、II类车增速较高。欧洲、美洲、亚洲是我国叉车的传统出口市场,电动叉车约占出口比重四分之三,电动化与国际化趋势交互促进。但横向对比,目前我国龙头企业在全球市场中市占率仍然较低,因此未来国际化仍有较大提升空间。4)驱动力四:后市场服务是未来发展重要方向。2019年我国叉车保有量约为350万台,到2025年的保有量将超过500万台。巨大的叉车保有量和相对稳定的叉车实际需求量为设备租赁、维修及整车与配件销售市场的繁荣奠定了坚实基础。

   公司:电动化+国际化+后市场,叉车龙头打造多个增长极1)产业布局:公司叉车产品线齐全,包括叉车、AGV等工业车辆,高空作业车辆、强夯机等相关整机及其关键零部件。近年来,公司还逐渐向后市场服务拓展,打造新增长极。在配件方面,公司配件公司从2021年6月份改制后,与国内各分子公司协同,推出了配件品牌化包装、自动化智能立体库等,国内配件业务呈现较高速增长,并逐渐走向国际配件市场。2)电动化:公司先后入股郑州嘉晨,并合作宁德时代成立鹏成新能源,前瞻布局关键零部件,电动化产品不断突破,实现了从"替代内燃"到"超越内燃"的重大跨越,产品销往港口、汽车、钢铁及造纸等行业。3)国际化:公司重视国内外营销渠道建设和市场推广,陆续成立美国、欧洲、加拿大等10余家海外销售型子公司及欧洲配件服务中心,成立了海外研发中心,形成由"杭叉总部-海外公司-代理商"组成的三层级服务网络,目前已拥有300多家海外经销商,遍布在全球200多个国家和地区。

   投资建议:预计公司2024-2026年分别实现营收174.7/191.3/210.2亿元,归母净利润分别为19.52/22.96/26.29亿元,对应PE分别为11.5/9.8/8.5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、国际贸易摩擦风险、海运费价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险