新凤鸣(603225):业绩改善明显,期待旺季扩大利润

2024年上半年,公司实现营业收入312.72亿元,较上年同期增长10.96％;归属于母公司的净利润6.04亿元,较上年同期增长26.17％;每股收益0.40元,同比增长25.00％;扣除非经常性损益后每股收益0.36元,同比增长50.00％。

   随着国内经济弱复苏,下游需求保持稳定增长。上半年,公司产品整体实现正增长,POY/FDY/DTY/短纤/PTA的销量分别为232.68/69.94/36.15/62.27/22.65万吨,分别同比增长8.7％/2.8％/2.1％/25.7％/-4.6％。产品价格整体提升,上半年POY/FDY/DTY/短纤/PTA的售价分别为6885/7793/8772/6554/5211,同比分别增长1.99％/3.01％/4.80％/1.88％/2.13％。展望后市,随着行业自律限产的执行,叠加金九银十需求旺季的来临,下半年涤纶业务的利润有望持续提升。

   公司已拥有民用涤纶长丝产能740万吨,以及涤纶短纤产能120万吨。稳居国内民用涤纶长丝行业第二位。公司聚酯产能的持续增长与一体化建设的深化,构建了自上游PTA至下游涤纶长丝的稳固、高效的供应链体系。目前,公司正加速推进PTA扩产计划,已确立的540万吨产能扩建项目正稳步前行,预计至2025年底,PTA总产能将跃升至1,000万吨。届时,独山能源PTA基地将蜕变为集规模与效率于一身的PTA-聚酯一体化标杆,显著提升公司的资源调配效率与整体经营效益。

   公司推出2024年股权激励计划,拟向291名公司高层和技术骨干授予1,303.30万股限制性股票,占总股本的0.85％。计划业绩考核要求为:以2023年营业收入和2021-2023年平均净利润为基础,2024-2026年营业收入和净利润增长率分别不低于5％/10％、10％/20％、15％/30％。激励计划一方面深度绑定核心管理层与公司利益一致,另一方面也体现了公司对未来发展的信心。

   盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为665.15,728.00,796.80亿元,实现归母净利润分别为17.23、22.95、28.68亿元,EPS分别为1.13,1.51,1.88元,给予公司2024年10-13倍PE,对应股价区间为11.30-14.69元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:受全球经济大环境影响,下游需求不及预期;原油价格出现大幅波动,扰动产业链。