招商证券(600999):投资业绩驱动,利润逆势增长-中报点评

核心观点招商证券发布半年报,2024H1实现营收95.95亿元(yoy-11.11％),归母净利47.48亿元(yoy+0.44％),逆势增长,扣非净利47.50亿元(yoy+1.04％)。其中Q2实现营收52.96亿元(yoy-12.24％,qoq+23.21％),归母净利25.90亿元(yoy+5.00％,qoq+20.08％)。考虑当前市场景气度有所回升,适当上调投资类收入等假设,预计2024-2026年EPS1.01/1.10/1.18元(前值0.94/1.05/1.18元),2024年BPS为14.78元。

   A/H可比公司2024PBWind一致预期均值0.9/0.4倍,考虑公司利润增长稳健,给予A/H股2024年目标PB溢价至1.2/0.45倍,均维持"买入"评级,给予目标价人民币17.74元/7.31港币(前值人民币17.68元/8.11港币)。

   投资收入同比增长,规模保持平稳公司24H1投资类收入47.53亿元,同比+21％,是利润实现同比增长的主要驱动因素;其中24Q2单季投资收入27.04亿元,同比增长23％、环比增长32％。公司整体投资规模保持平稳,24H1末权益、固收类投资规模分别为587、2466亿元,较年初均基本持平。公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,强化大类资产配置,自上而下统筹投资业务资源配置、投资决策和风险管理,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略。

   经纪、投行业务收入同比下滑公司24H1经纪业务收入25.77亿元,同比-12％,其中代理买卖证券业务净收入18.3亿元,同比-10％;代销金融产品收入2.3亿元,同比+6％;席位租赁收入3.2亿元,同比-31％。24H1末,公司正常交易客户数1,843万户,同比增长7.53％;"e招投"金融产品保有规模63.14亿元,较年初增长35.61％;

   累计签约客户数7.08万户,较年初增长20.82％。24H1投行业务收入285亿元,同比-36％。上半年境内IPO、再融资承销规模分别为16、35亿元,同比大幅下滑;境内债券承销规模为1714亿元,同比提升18％。

   资管同比下降,公募贡献稳健公司24H1资管业务收入3.40亿元,同比-9％。24H1末公司资产管理总规模为3,021.59亿元,较2023年末增长2.48％;招商致远资本私募基金24Q2月均管理规模为208.96亿元,排名证券行业第8;旗下控股参股公募基金合计利润贡献约16％,较为稳健。24H1利息净收入4.67亿元,同比-50％,24H1末公司融资融券余额749.23亿元,市场份额5.06％,同比提升0.05pct,维持担保比例为264.87％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。