报喜鸟(002154):零售承压,乐飞叶表现突出-半年报点评

公司发布半年报

   24Q2收入11.3亿同减4.6％,归母0.9亿同减38％,扣非后0.7亿同减44％;24H1收入24.8亿同增0.4％,归母3.4亿同减15.6％,扣非后3亿同减11.5％。24H1零售较预期疲软,叠加天气和高基数,整体承压,公司通过严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式积极应对外部环境影响,实现营收正增长;公司加大市场开拓、品牌推广投入及人力成本增加导致营销费用增加,且收到政府补助及投资收益减少。

   公司拟每10股派发现金红利0.7元(含税),共计派发约1亿;分红率约30％;

   收入分品牌看,24H1报喜鸟收入7.7亿,同减3.7％,占总31％;哈吉斯8.6亿,同增0.3％,占比35％;乐飞叶1.5亿,同增32％,占比6％;宝鸟5.1亿,同减2％,占20％;恺米切＆TB实现0.9亿,同减6％,占4％。

   从门店数看,截止24H1公司共1772家环比23年底净增11家,其中直营816;分品牌看报喜鸟共807家其中直营229家,哈吉斯467家,其中直营335家,加盟132家环增2家;乐飞叶80家,其中直营78家环增5家。

   收入分渠道看,线上3.8亿,同减2％,占15％;直营10.1亿,同减3％,占41％;加盟3.6亿,同增7％,占14％;团购5.4亿,同减2％,占22％。

   24H1公司毛利率66.99％,同增1.5pct;归母净利率13.87％,同减2.6pct。

   哈吉斯持续围绕"产品力、品牌力、渠道力、运营力"实施经营计划

   24H1哈吉斯稳健发展,产品方面,聚焦通勤、休闲、运动三大场景,升级面料进行产品创新,新推出环保航海系列。渠道方面,继续实施大店计划,积极拓展优质加盟商,加快渠道下沉,扩大渠道规模,上半年净增10家;线上严格控制折扣提升毛利率,重大活动品牌排名实现提升,树立较强品牌地位。运营方面,围绕人、货、场实现高效衔接的数字化项目建设,打造标准化运营管理体系;加强全渠道会员管理。

   乐飞叶聚焦核心品类产品,提升渠道效能与运营效率

   24H1乐飞叶实现快速增长,产品方面,聚焦夹克衫、冲锋衣等核心品类,强化功能性面料运用和升级,融合科技环保材料,增加年轻化时尚化产品开发,满足消费者个性化、品质化的需求。渠道方面,以开拓高质量店铺为核心,加强线下渠道布局,新店有效性提升;线上严格控制折扣,加快货品消化,运营效率提升。运营方面,以提升单店业绩为增量目标,重点加强会员体系建设,通过优化终端激励方案、个性化的培训机制,提高运营效率。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   基于24H1收入业绩表现,我们下调盈利预测,预计24-26年EPS分别为0.45/0.53/0.60元/股(原值为0.56/0.65/0.75元/股),对应PE为8/7/6X。

   风险提示:宏观经济增速和社会消费景气度不及预期;品牌渠道拓展和终端销售不及预期;行业竞争加剧等。