报喜鸟(002154):2024H1商务需求承压,乐飞叶亮眼,增加中期分红-公司信息更新报告

2024H1商务需求承压,乐飞叶亮眼,增加中期分红,维持"买入"评级2024H1收入24.79亿元(同比+0.36％,下同),归母净利润3.44亿元(-15.60％),扣非归母净利润为3.04亿元(-11.5％),与归母净利润差异系政府补助同比减少0.28亿元。分季度看,2024Q1/Q2收入13.53亿元(+4.8％)、11.27亿元(-4.5％),2024Q1/Q2归母净利润2.50亿元(-2.1％)、0.94亿元(-38.3％)。2024H1报喜鸟及哈吉斯品牌受商务需求及线下客流承压影响,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.4/7.3/8.1亿元(原为8.0/9.1/10.2亿元),对应EPS为0.4/0.5/0.6元,当前股价对应PE为8.9/7.8/7.0倍,公司增加中期分红,派息比例约30％,看好哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能提升,维持"买入"评级。

   报喜鸟及哈吉斯受商务需求及线下客流承压影响,乐飞叶表现亮眼(1)报喜鸟:2024H1收入7.7亿元(-3.69％),占比32.0％,门店同比+22家至807家(+2.8％),年初以来净闭10家,其中直营/加盟+10/+12家,年初以来-3/-7家,2024H1平均门店面积较2023年底的209.55平提至210.78平。(2)哈吉斯:2024H1收入8.6亿元(+0.25％),占比35.6％,门店同比+36至467家(+8.4％),年初以来净增10家,其中加盟同比+21至132家,直营同比+15至335,年初以来加盟/直营净增2/8家,2024H1单店面积较2023年底的128平基本持平。(3)宝鸟:2024H1收入5.07亿元(-2.28％),占比21.0％,主要系2024Q2大单延后出货。(4)小品牌:2024H1乐飞叶收入同比+32.20％,恺米切＆TB收入同比-5.94％。

   2024H1毛利率提升,Q2盈利能力受销售费用影响,存货周转天数略提升2024H1毛利率67.0％(+1.5pct),直营/加盟/团购/电商毛利率分别+1.4/+3.4/+1/+3.3pct,期间费用率48.7％(+2.6pct),销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.9/+0.3/持平/-0.5pct,销售费用率上升主要系业务招待费及广告宣传费增加,财务费用率上升主要系银行定期存款同比增加导致利息收入增加。2024H1归母净利率13.9％(-2.6pct),其中2024Q1/Q2归母净利率为18.5％/8.3％(-1.3/-4.6pct),扣非归母净利率同比+0.3/-4.3pct,2024Q2盈利能力下滑主要系销售费用率同比+5pct。截至2024H1存货为10.75亿元(-1％),存货/应收周转天数为258天(+7天)、47天(-1天)。经营性现金净额为1.4亿元(-59.05％)系政府补助减少且支付的货品采购款、上年度员工奖金、终端渠道拓展及运营费用、税费缴纳等均同比增长所致。

   风险提示:主品牌年轻化、渠道突破不及预期,哈吉斯渠道拓展不及预期。