中兴通讯(000063):2024上半年业绩稳健增长,坚持"连接+算力"布局

中兴通讯2024年上半年经营业绩稳健增长。公司2024年上半年实现营业收入624.9亿元,同比增长2.9％;归母净利润57.3亿元,同比增长4.8％;扣非净利润49.6亿元,同比增长1.1％;基本每股收益1.20元;经营性现金流净额70.0亿元,同比增长8.9％。

   单季度来看,公司二季度实现营业收入319.1亿元,同比增长1.1％;归母净利润29,9亿元,同比增长5.7％。

   公司运营商网络增长承压,发力政企和消费者业务。公司今年上半年运营商网络营收373亿元,同比减少8.6％,主要受国内整体投资环境影响,国内运营商资本开支同比减少;政企业务营收91.7亿元,同比增长56.1％,主要受益于服务器及存储营收增长;公司消费者业务营收160.2亿,同比增14.3％,主要受益于家庭终端、手机产品营收均实现增长。分地区看,国内市场营业收入430.6亿元,同比基本持平。国际市场营收1943亿元,同比增长10.4％。

   公司在全球业务坚持深耕大国大T(主流电信运营商)大网聚焦战略,继续突破大T价值区域、提升市场份额;在手机产品把握拉美和亚洲等新兴市场手机需求复苏机会,推动收入重回增长轨道。

   公司持续降本增效,收入结构变化,毛利率小幅下降。公司上半年综合毛利率为40.5％,同比下降2.75pct,主要由于收入结构变动,其中政企业务毛利率同比下降5.74pct,服务器及存储业务占比提升或是主要原因。公司持续降本增效,上半年销售、管理、研发费用率分别为6.7％/3.6％/20.4％,同比分别降低0.90/0.56/0.70pct。

   公司继续坚持"连接+算力"战略。在算力方面,不断加大算力产品和方案的研发投入,提供从算力、网络、能力、智力到应用的全栈全场景智算解决方案,兼容适配国内外主流芯片。公司今年2月注册了自主研发CPU芯片品牌"ZHUFENG"、推出400G/800G数据中心交换机、自研星云系列大模型。

   在连接领域,公司继续在5G-A和全光网络进行研发创新和商业化推进。并加速终端产品拓展,公司5GFWA＆MBB市场份额持续保持全球第一。

   风险提示:5G发展不及预期;产业数字化需求趋缓;算网部署不及预期。

   投资建议:公司2024年加快向算力拓展,整体经营稳健有韧性。维持盈利预测,预计公司2024-2026营收分别为1279/1315/1357亿元,归母净利润分别为102/110/115亿元,当前股价对应H股PE分别为7/6/6X,对应A股PE分别为12/11/11X,维持A股"优于大市"评级。