报喜鸟(002154):24H1受消费环境及天气影响表现承压,注重高质量、稳定性成长-公司点评报告

事件:公司披露2024年中期业绩。2024H1公司实现收入24.8亿元/同比+0.4％;实现归母净利润3.4亿元/同比-15.6％;扣非净利润3.0亿元/同比-11.5％。单Q2看,公司实现收入11.3亿元/同比-4.6％;实现归母净利润0.9亿元/同比-38.3％;扣非净利润0.7亿元/同比-44.3％。

   24H1收入同比+0.4％,整体表现承压。主要系上半年终端零售较预期疲软,叠加天气和高基数的影响,服装零售整体承压,但公司通过严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式积极应对外部环境影响,实现营业收入正增长。

   24H1收入分品牌看,报喜鸟主品牌收入7.7亿元/同比-3.7％;渠道端较23年末净减少7个,其中直营/加盟分别同比-3/-7家。哈吉斯品牌收入8.6亿元/同比+0.3％;渠道端较23年末净增加10个,其中直营/加盟分别同比+8/+2家。其他品牌方面,宝鸟品牌收入5.1亿元/同比-2.3％,整体保持稳健增长;乐飞叶收入1.5亿元/+32.2％,受益于户外趋势保持快速发展;恺米切＆TB收入0.9亿元/同比-5.9％24H1收入分渠道看,直营收入10.1亿元/同比-3.3％,加盟收入3.6亿元/同比+7.4％,线上收入3.8亿元/同比-2.3％。

   24H1毛利率同比+1.5个点至67.0％,其中24Q1/Q2分别同比+1.7个点/+1.1个点。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为40.5％、7.2％、1.9％、-0.8％,分别同比+2.9、+0.3、持平、-0.5个点。公司归母净利率同比-2.6个点至13.9％,其中24Q2净利率同比-4.6个点至8.3％。利润率下滑主因公司加大市场开拓力度、品牌推广投入及人力成本增加导致营销费用增加,且政府补助及投资收益同比减少导致。

   盈利预测和投资建议:中长期来看,报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略,推出运动西服扩大消费场景;哈吉斯品牌拓展产品品类,渠道端优化门店结构,加大三四线城市布局,打开向上增长空间。公司有望通过阶梯式品牌矩阵实现稳健增长。我们预计2024-2025年公司将实现归母净利润7.0、8.5亿元,当前股价对应24年P/E为8x,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:终端消费持续疲软;中高端服装行业竞争加剧;渠道扩张不及预期