中国联通(600050):业绩高增超预期,分红强劲持续高度重视股东回报

事件:公司8月15日发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入1973亿元,同比增长2.9％,实现利润总额168亿元,同比增长10.2％,实现归母净利润60亿元,同比增长10.9％,业绩稳步提升。中期股利为每股0.0959元(含税),同比增长20.5％,分红强劲高度重视股东回报。

   营收、利润稳步提升,联网通信及算网数智双轮共振。公司2024年H1实现营业收入1973亿元,同比增长2.9％,EBITDA达549亿元,同比增长2.7％,利润总额达168亿元,同比增长10.2％,归母净利润达60亿元,同比增长10.9％,连续8年实现双位数增长,盈利能力逐年攀升。Q2单季度营业收入达978亿元,同比增长3.4％,归母净利润达35.93亿元,同比增长13.0％,业绩高增超预期。分业务来看,联网通信业务营收1251亿元,同比增长2.1％,主要由联网用户规模和价值"双提升"推动;算网数智业务营收435亿元,同比增长6.6％,主要由算力业务高速增长驱动;国际业务收入60亿元,同比增长8.4％,主要得益于出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速,物联网境外连接能力实现突破,收入同比增长93.4％。

   联网通信业务稳盘提质,用户的规模和价值双升。联接数量稳步增长,上半年净增近8000万,联接规模首次达10.7亿户。其中,移动用户净增超600万户,总用户达到3.4亿户,净增规模创近五年同期新高;物联网联接数超过5.6亿;宽带用户稳步增长达到1.17亿户,其中融合用户突破8000万户。用户结构进一步优化,5G套餐用户渗透率超过80％,千兆宽带用户渗透率超过25％;价值经营成效显现,融合用户ARPU达到103元。公司以业务融合、产品融合、终端融合三大融合拓展新场景、创造新价值,业务融合的融合渗透率持续提升,产品融合为个人用户打造数个收入十亿级,智企全光组网服务近30万家中小企业客户,终端融合上半年累计销量超2500万台,同比提升4.3％,拉动收入增长。

   算网数智业务扩盘增效,算力业务快速增长。算网数智业务中,联通云收入实现317亿元,同比增长24.3％,主要由于算力规模和产品能力均实现突破,推出五大智算产品,数据中心适智化改造全面启动,带动AIDC业务高速增长;数据服务业务收入达32亿元,同比增长8.6％,达到行业领先;数智应用收入达37亿元,同比增长13.5％,实现双位数增长,累计建成5800余个5G工厂,服务1.2万余个5G专网客户,落地超过3.8万个商业化项目;网信安全业务收入达14亿元,同比增长58.2％,"墨攻"安全运营服务平台上线合作共建产品200余款,服务超过200家政府及大型企业客户。

   资本结构持续优化,高分红重视股东回报。2024H1成本费用率为90.5％,同比下降2pct,销售费用率为8.99％,同比下降0.04pct,管理费用率为5.61％,同比下降1.35pct,研发费用率为1.52％,同比增长0.25pct。资本支出239亿元,同比下降13.4％,资本开支实现有效控制。带息债务30亿元,较23年底下降3.8％,资产负债率降至44.9％,资本结构持续优化。公司中期股利为每股0.0959元(含税),同比增长20.5％,显著高于每股基本盈利增速,股东回报持续提升。

   科技创新成果显著,新型基础设施建设持续加强。公司聚焦网络、数据、智能三个方向加大研发投入力度,上半年的研发投入同比提升13％。于2024年6月公司承担的"5G关键技术与工程应用"项目荣获2023年度国家科技进步一等奖。在网络技术方面,实现业内首例3000公里广域无损传输,发布算力智联网AINet,突破5G-A关键技术;在数据技术方面,发布人工智能共享数据集,推出"可信数据资源空间"平台;在智能技术方面,形成超过35个行业大模型。公司聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,上半年完成固定资产投资239亿元,投资规模稳中有降,投资效能持续提升。在互联网方面,移动互联网覆盖水平持续提升,上半年5G中频基站超过131万站,低频基站达到78万站,4G中频基站超过200万站;高速宽带互联网加速建设,10GPON端口占比达到79％,行业领先,开展50GPON技术试点。在算力网方面,全网智算算力达到10EFLOPS。在数据网方面,联通区块链TPS(区块链单链每秒交易量)超10万,位居行业前列。

   投资建议:公司深入实施科技强企战略,聚焦网络、数据、智能三个方向,加大研发投入力度,同时持续加强新型基础设施建设,聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,投资效能持续提升。预计公司2024/25/26年实现营业收入3859.60/3984.31/4098.79亿元,同比增长3.6％/3.2％/2.9％;实现归母净利润90.78/100.10/108.40亿元,同比增长11.1％/10.3％/8.3％。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业监管政策风险,市场竞争加剧风险,成本管控不及预期