中国联通(600050):盈利能力持续提升,继续加大现金分红-2024年中报点评

事件:2024年上半年,公司营业收入1,973亿元,同比增长2.9％;EBITDA549亿元,同比增长2.7％;实现利润总额168亿元,同比增长10.2％,归属于母公司净利润60亿元,同比增长10.9％,连续8年实现双位数增长,盈利能力逐年攀升。董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元(含税),同比增长20.5％,显著高于每股基本盈利增速,股东回报持续提升。

   联网通信业务稳健增长。上半年,联网通信业务收入1,251亿元,同比增长2.1％。

   其中移动用户净增超600万户,总用户达到3.4亿户,净增规模创近五年同期新高,5G套餐用户渗透率超过80％;物联网联接数超过5.6亿;宽带用户继续稳步增长,达到1.17亿户。

   算网数智业务持续拓。上半年算网数智业务收入435亿元,同比增长6.6％。其中联通云收入317亿元,同比增长24.3％,算力规模和产品能力均实现突破。

   数据服务收入32亿元,同比增长8.6％;数智应用收入37亿元,同比增长13.5％。

   网信安全收入14亿元,同比增长58.2％。

   5G网络进一步提升,算力规模进一步增加。公司上半年5G中频基站超过131万站,低频基站达到78万站,4G中频基站超过200万站,超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A关键技术的商用部署。推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达到79％。全网智算算力达到10EFLOPS;布局20多个大型算力中心园区,全面覆盖"东数西算"枢纽节点。我们认为,5G建设已趋于成熟,未来5GCAPEX下降幅度有望进一步增加,同时算力CAPEX规模占比较小,整体CAPEX将进一步下行。

   资本开支同比减少,盈利能力继续提升。上半年资本开支同比下降13.4％,实现有效控制。经营性现金流量净额同比减少23.2％,主要因算网数智业务扩大所致。折旧摊销同比下降1.1％,人工成本同比减少。综合毛利率同比提升0.92pct,盈利能力进一步增强。

   维持"买入"评级:维持24～26年归母净利润预测93/104/115亿元,对应PE16X/14X/12X。我们认为,在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下,运营商具备长期向好逻辑,公司基础通信业务保持稳定,创新业务稳健增长。随着CAPEX已进入下行周期,自由现金流持续改善,业绩释放能力进一步增强,我们长期看好公司的投资价值,维持"买入"评级。

   风险提示:C端业务竞争激烈导致ARPU低于预期,B端业务扩张导致应收账款扩大,CAPEX下行持续性低于预期,5G应用低于预期致流量增速放缓。