中国联通(600050):第二曲线持续发力,强化构筑智算能力-事件点评

事件描述

   7月19日至20日,2024年中国联通合作伙伴大会在上海世博中心成功举办,本次大会以"向新同行共创智能新时代"为主题。

   事件评论第二曲线持续发力,主引擎作用更加凸显。2013年起,4G商用催生"互联网+",网络数据流量和IDC需求与日俱增,公司在保持重点行业应用领域优势的同时,聚焦IDC与云计算、ICT等热点领域,加快技术与战略布局。2015年公司迎来第二曲线业务重要转型期,2017年借助混改契机,公司引入阿里巴巴、腾讯、百度等企业在云计算、大数据等领域的能力,同时整合地方政企业务资源,率先在山东、广东、浙江设立产业互联网公司,正式落地整合之后的产业互联网业务。2013—2022年的10年时间里,公司紧抓3G、4G、5G商用机遇,持续布局与快速迭代第二曲线业务,从行业信息化逐渐升级到产业互联网。2024Q1,中国联通实现算网数智业务收入232亿元,占主营业务收入的比例提升至26.1％,收入结构不断优化,公司持续加快业务发展转型、模式转变,增长动能凸显。

   持续构筑智算能力,发布智算产品体系。为进一步促进算网生态发展,中国联通重点构筑三方面能力:(1)算力供给。打造上海、呼和万卡智算集群,全网智算算力超15EFLOPS,发布AICC、AICP、"星罗"先进算力调度平台、AI边缘一体机、云GPU五大智算产品,提供涵盖国家东数西算枢纽、31省重点城市、超600边缘节点的AIDC基座。(2)算力智联网。打造"高通量、高性能、高智能"的算力智联网AINet,建设"新八纵八横"骨干光缆网,完成业内首例海量数据超3000公里无损传输,打通联接智能算力的"大动脉"。(3)新质算网能力。持续打造全域算网大脑,实现算、网、安、应用的多要素资源汇聚和调度,赋能行业实现泛在算力随需可用、弹性网络随需可入、智能调度随需可变。

   资本开支拐点已现,派息率提升趋势明确。2023年公司完成资本开支739亿元,同比下滑0.4％,拐点已现,即将进入下行周期。2024年公司指引资本开支约650亿元,同比下滑12％,其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。2023年中国联通A股派息率达到51％、H股派息率达到55％,同比提升5pct,延续了稳步提升态势。同时,公司明确指引2024年分红派息比率计划不低于2023年水平,彰显公司发展信心。在现金流好转叠加资本开支进入下行期的背景下,我们认为公司派息率稳步提升的态势或将延续。

   投资建议:2013-2022年的10年时间里,公司紧抓3G、4G、5G商用机遇,持续布局与快速迭代第二曲线业务,从行业信息化逐渐升级到产业互联网,第二曲线主引擎作用更加凸显。为进一步促进算网生态发展,公司重点从算力供给、算力智联网、算网能力三个方面构筑智算能力,发布五大智算产品,强化智算领域布局。公司全年指引明确,目标实现营收稳健增长、利润总额双位数增长,派息率不低于2023水平,是攻守兼备的红利资产。预计公司2024-2026年归母净利润为90亿元、99亿元、108亿元,对应同比增速10.6％、9.7％、9.4％,对应PE17倍、15倍、14倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、产业互联网业务发展不及预期;2、传统业务ARPU提升不及预期。