亨通光电(600487):国内海缆中标加速,量子通信迎发展机遇

事件描述

   2023年公司实现营收476.2亿元,同比增长2.5％;归母净利润为21.5亿元,同比增长36％;扣非净利润为20.3亿元,同比增长32％。24Q1公司实现营收117.8亿元,同比增长8.4％;归母净利润5.13亿元,同比增长29.9％,扣非净利润为4.11亿元,同比增长13.9％。

   事件评论

   23年海洋业务景气有所承压,光通信毛利率大幅改善:23年收入拆分来看,光通信业务实现营收73.7亿元,同比下滑2.5％,毛利率29.4％,同比+9.3pct;智能电网实现营收193.4亿元,同比增长10％,毛利率13.6％,同比+0.4pct;海洋能源与通信实现营收33.8亿元,同比下滑24.6％,毛利率32.8％,同比-3.3pct;工业与新能源智能实现营收57.3亿元,同比增长14.4％,毛利率15.1％,同比+1.1pct;铜导体实现营收99.4亿元,同比增长22.9％,毛利率2.3％,同比+1.1pct。分地区来看,境内收入同比持平,增长主要来自境外。24Q1营收环比下滑5.9％,但归母净利润/扣非净利润环比增长47％/22％。

   23年毛利率提升,24年费用率改善:23年公司毛利率为15.3％,同比提升1.1pct,净利率为4.7％,同比提升1.3pct。24Q1公司毛利率为15％,同比下滑0.8pct,环比提升4.6pct;净利率4.6％,同比提升1pct,环比提升1.1pct;期间费用来看,24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6％/2.6％/4.0％/1.4％,同比-0.2pct/-0.2pct/-0.4pct/-0.2pct。

   24Q1国内海缆中标加速:4月,公司中标大唐海南儋州220kV海底光电复合缆项目,中标价格为4.77亿元。2024年3月中旬,公司公告中标海南和山东等地的海缆和海工项目金额为11.86亿元。3月,公司公告海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过人民币30亿元。除传统江苏、广东海风大省外,公司在近期加速布局海风的广西、海南、山东等地均具备拿项目能力或经验,同时公司在海外有较深的业务和渠道积累,24年海外项目订单和工程有望加速推进。此外,4月24日,海南省发改委开展《海南省海上风电场工程规划》修编工作,预计将海南省海上风电场址由11个增加至18个,规模为24.9GW。

   量子通信迎加速发展,公司积极布局有望受益:24年运营商将量子通信作为重点发展领域之一,公司布局量子保密通信有望充分受益产业趋势。2016年,公司与中科大研究人员共同投资设立江苏亨通问天量子信息研究院有限公司,亨通光电持股70％。2023年MWC会议上,公司曾联合合作伙伴中国联通推出融合量子加密技术的"5G+量子"系列创新成果,此外中国电信将量子保密通信安全作为其24年重点拓展业务方向之一。

   盈利预测及投资建议:23年海洋业务景气有所承压,毛利率有所下滑,但光通信毛利率大幅改善。24Q1费用率改善明显,公司在国内海缆中标加速,持续中标海南和山东等地的项目,行业层面海风规划向好。量子通信迎加速发展,公司积极布局有望受益。预计2024-2026年归母净利润为24.23亿元、27.14亿元、29.77亿元,对应同比增速13％、12％、10％,对应PE为14倍、13倍、12倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、产业政策与市场风险;

   2、海外投资与经营风险。