招商证券(600999):股债承销规模逆市增长,自营表现同比继续回升-公司季报点评

投资要点:公司自营业务表现出色,驱动整体业绩上涨,经纪业务、资管业务、投行业务同比出现下滑。我们依然看好公司与招商局集团、招商银行业务协同,合理价值区间15.76-17.07元,维持"优于大市"评级。

   【事件】招商证券发布2024年一季度业绩:实现营业收入43.0亿元,同比-9.7％;归母净利润21.6亿元,同比-4.5％;对应EPS0.23元,ROE1.9％,同比-0.22pct。

   公司一季度营业收入和归母净利润下滑主要是由于利息净收入下滑。

   经纪业务有所下滑,融出资金规模同比提升。2024年一季度公司经纪业务收入13.2亿元,同比-7.0％,占营业收入比重30.7％。全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8％。公司融出资金余额804亿元,较年初-3.9％,市场份额5.23％,同比+0.16pct。公司坚定落实"平台赋能营销团队,营销运营双轮驱动"线上线下一体化的发展战略;加快推动财富管理转型,大力打造专业领先的财富顾问团队。

   投行业务收入下滑,IPO储备充足。2024年一季度公司投行业务收入0.9亿元,同比-43.3％。股权业务承销规模同比+71.4％,债券业务承销规模同比+31.0％。

   股权主承销规模82.6亿元,排名第3,为再融资4家。债券主承销规模767亿元,排名第12;其中金融债、ABS、公司债承销规模分别为353亿元、218亿元、132亿元。IPO储备项目7家,排名第6,其中北交所2家,科创板1家,创业板4家。

   资管业务收入小幅下滑,公募子公司头部地位稳固。2024年一季度公司资管业务收入1.6亿元,同比-13.6％。资产管理规模2949亿元,同比-7.0％。2023年末博时基金资产管理规模15649亿元,较2022年末下降4.87％,非货币公募基金规模排名第7,债券型公募基金规模排名第2。2023年末招商基金资产管理规模15504亿元,较2022年末增长4.85％。公募基金管理规模(剔除联接基金)8606亿元,较2022年末增长11.70％,非货币公募基金规模排名第4,债券型公募基金规模排名第1。

   一季度投资收益(含公允价值)连续第二年实现正增长。2024年一季度公司投资收益(含公允价值)20.5亿元,同比+18.8％。公司继续贯彻"大而稳"的大类资产配置战略,自上而下统筹资产配置、投资决策和风险管理,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益稳定性。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.15/1.26/1.32元,BVPS分别为13.13/14.16/15.08元。我们给予其2024年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间15.76-17.07元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。