欧科亿(688308):业绩承压;整包业务+海外市场拓展促成长-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:公司近期发布2023年年报及2024年一季报。23年＆24Q1业绩承压;23年归母净利润同比下降31％,24Q1同比下降50％

   2023年公司实现营业收入10.26亿元,同比下降2.73％;归母净利润1.66亿元,同比下降31.43％。业绩承压主要系下游需求不足,公司产能利用率下降,规模效应不足。分产品来看,1)数控刀具:营收5.79亿元,同比下降9.98％;销量8773万片,平均单价6.59元/片;高端产品占比提升,10元以上产品收入占比18.19％,同比提升4.73pct。2)硬质合金制品:营收4.45亿元,同比增长9.98％,其中锯齿产品销量804吨、棒材销量400多吨。分销售渠道来看,直销营收6.1亿元,同比下降6.61％;经销营收4.14亿元,同比增长4.94％。2024Q1单季度公司实现营业收入2.64亿元,同比下降7.03％,环比增长18.98％;归母净利润2985万元,同比下降49.66％,环比增长364.16％。收入端及利润端同比承压主要系去年同期高基数所致。

   盈利能力承压,2023年毛利率同比下降7.43pct,24Q1同比下降7.14pct

   盈利能力:2023年销售毛利率、净利率分别约29.32％、16.17％,同比下降7.43、6.77pct。其中,数控刀具产品毛利率40.42％,同比下降7.1pct;硬质合金制品毛利率14.93％,同比下降5.3pct。2023年盈利能力承压主要系下游需求不足,公司产能利用率下降,规模效应不足。2024Q1单季度销售毛利率25.09％,同比下降7.14pct,环比提升7.46pct;销售净利率11.31％,同比下降9.58pct,环比增长8.41pct。2024Q1盈利能力承压主要系新投产能爬坡毛利率处于较低水平,拉低整体毛利率。费用端:2023年期间费用率14.33％,同比增长2.89pct,主要系销售、研发费用率增加所致。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约4.2％、3.58％、6.22％、0.32％,分别同比变动+2.03、-0.9、+1.2、+0.57pct。2024Q1期间费用率15.04％,同比增长5.98pct。

   国内制造业景气度周期底部向上,产品结构优化+整包业务+海外拓展促成长

   1)产品结构优化:①高端产品占比提升:2023年公司高端数控刀片占比持续提升,10元以上产品收入占数控刀片营收18.19％,同比提升4.73pct。②产品矩阵拓展:公司IPO与定增项目进一步实现公司产品矩阵拓展,有望推动盈利能力提升。2023年上半年公司基于原有产能基础上,提前启动2000万片高端数控刀片的产能提升项目,主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域等单价较高的高端刀具。"数控刀具产业园项目"规划新建1000吨棒材、300万支整体刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片,将于2024年进入产能投放阶段。2)终端客户持续开拓:①欧科亿品牌店覆盖中小型客户;②赛尔奇品牌店覆盖中型客户,服务于整体刀具配置需求的客户;③推出整包方案针对整包和现场刀具管理需求的大型客户。3)海外市场拓展提速:公司抓住出口机遇,加大海外开拓力度,海外品牌代理持续增加,海外布局进一步完善。2023年海外市场营收1.4亿元,同比增长31.44％。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026归母净利润为2.12、2.79、3.57亿,同比增长28％、31％、28％,CAGR=30％。对应PE为16、12、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)制造业复苏不及预期;2)国内竞争格局恶化;3)海外市场开拓进展不及预期。