欧科亿(688308):Q1业绩继续承压,海外占比持续提升-一季度点评

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收2.7亿元,同比减少7.0％;归母净利润为0.30亿元,同比降低49.7％。

   内需偏弱,海外持续高增长,总营收小幅下滑;产能利用率不足,毛利率明显降低。2024年一季度,国内宏观经济形势较弱,叠加2023Q1高基数,数控刀片内销同比下降明显,海外市场保持高增长,总营收同比小幅下滑。2024Q1,公司综合毛利率为25.1％,同比下降7.2个百分点,主要系数控刀片产能利用率不足。

   规模效应不足,期间费用率提高,净利率大幅下降。2024Q1,公司期间费用率为15.0％,同比增加6.0个百分点,其中研发费用率同比增加2.9个百分点,销售费用率同比基本持平,管理费用率同比增加1.6个百分点,财务费用率同比增加1.5个百分点。2024Q1,公司净利率为11.3％,同比减少9.6个百分点,主要系毛利率下降。

   国内周期底部向上,公司将充分受益;长期国产替代+海外拓展,成长空间广阔。短期从库存周期角度来看,工业企业自2022年5月开始去库存,至2024年3月已历经23个月,2024年3月中国工业企业产成品存货同比增加2.5％,底部徘徊向上,参考历史规律,我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声,即将迎来新的补库周期,公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品,行业景气度有望反转。长期来看,国内数控刀片国产化率仍处于较低水平,国产替代空间较大;此外,海外刀具市场规模约是国内的4倍,公司作为国产刀具领军企业,凭借产品力与性价比重点开拓海外市场,2023年数控刀具海外收入占比由2022年的10％提升到19％,2024Q1继续提升,海外市场增量贡献越来越明显。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率为33％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,海外市场拓展不及预期风险,原材料价格波动风险。