安利股份(300218):24Q1业绩同比高增,汽车内饰品类+TPU将迎来快速放量-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报业绩预告,预计实现归母净利润3800-4500万元,同比增长370.79％-420.68％,扣非归母净利润3500-4200万元,同比增长298.73％-338.47％,业绩同比大幅增长。

   产品量价齐升,24Q1业绩同比高增。24Q1公司延续23年Q3-4以来良好态势,订单充足,产销两旺,业绩同比大幅增长。24Q1主营产品量价齐升,销量同比增长16.73％,收入同比增长25.16％,单价同比增长7.26％,毛利率28.06％,同比提高10.46pct,大客户战略成效初显,产品与客户结构优化,高附加值产品占比提升。此外,2024年4月16日公司公告,安利越南正式成为美国乐至宝供应商,有利于安利股份及安利越南获取更多订单,提升盈利水平。

   环保趋严驱动PU合成革行业集中度提升,新兴领域带来新的需求增量。我国是人造革合成革生产大国及消费大国,据统计人造革合成革市场规模约800-1000亿元,PU合成革约占40％。目前我国PU合成革规上企业500多家,行业集中度低,竞争激烈,随着环保要求趋严以及客户对产品要求提高,将促进落后产能淘汰,为龙头企业带来发展机遇。PU合成革主要应用于鞋材、服装、沙发家居等领域,当前下游运动鞋材客户已基本去库结束,有望于2024年迎来边际改善;此外,随着PU合成革在新能源汽车、电子、体育装备和工程装饰等新兴领域应用推广,有望为PU合成革带来新的需求增量。

   水性、无溶剂、TPU等高附加值产品比例提升,叠加汽车内饰品类快速放量,预计未来公司将迎来较高速度增长。目前公司水性、无溶剂产品产量逐步提升,收入占比约20-25％左右;同时,公司积极布局TPU产品,推动其在功能鞋材、消费电子和体育装备领域应用,预计未来将迎来快速放量。此外,公司产品已在丰田、比亚迪、小鹏、长城、极氪、极越、赛力斯等知名品牌部分车型上应用,预计未来随着公司服务汽车品牌数量增长,产品供应比例提升,汽车内饰品类将实现较高速度增长。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年收入分别是25.0、29.6、33.3亿元,归母净利润分别为1.97、2.56、3.19亿元,当前股价对应PE分别为15.4、11.9、9.5倍,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。