招商证券(600999):自营投资带动业绩增长,财富管理市占率稳步提升-2023年年报点评

核心结论

   业绩概述:招商证券2023年实现营收/归母净利润198.21亿元/87.64亿元,yoy+3.13％/+8.6％;加权平均ROE为7.91％,同比+0.37个百分点。23Q4公司实现单季度归母净利润23.62亿元,同比+31.84％,环比+41.08％,业绩表现环比大幅改善。2023年公司经纪、投行、资管、信用、自营净收入占营收比重(剔除其他业务收入)分别为35.2％、8.3％、4.5％、9.2％、42.8％。

   (1)经纪业务净收入随市下行yoy-14.2％至55.31亿元。截至2023年末,公司正常交易客户数达到1776万户,同比+8.03％;托管资产3.72万亿元,同比+1.64％;沪深京市场股基交易量(双边)为25.18万亿元,市场份额持续提升至5.23％。(2)投行收入短期承压,2023年公司实现投行业务净收入13.02亿元,yoy-6.5％,预计受到IPO阶段性收紧影响。1)2023年公司A股股权承销规模为202.08亿元,同比-50.7％,排名行业第9,其中IPO规模70.51亿元,同比-30.4％。截至2023年末,公司A股IPO在审项目数量27家(含已过会待发行和证监会未注册项目),排名行业第9。2)2023年公司境内主承销债券金额为3258.06亿元,同比+18.5％。

   资管业务净收入7.13亿元,yoy-14％。截至2023年末,招商资管资产管理总规模达到2948.54亿元,较上年末-7％,主要系集合资管计划规模yoy-17％至1151.96亿元。博时基金/招商基金营收分别为45.88/52.94亿元,净利润分别为15.24/17.53亿元,营收贡献合计23％,净利润贡献合计18％。

   自营业务拉动业绩增长,金融资产规模大幅扩张。2023年公司自营净收入67.3亿元,yoy+31.6％。截至2023年底,公司金融资产规模为3679.25亿元,同比+21％。

   投资建议:我们预测公司24-26年归母净利润分别为94.36/100.42/109.46亿元,yoy+7.67％/+6.42％/+9％,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险、市场波动、经营及业务风险。