安利股份(300218):Q3订单回暖,9月迎来拐点-2023年三季报点评

事件概述

   2023Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为5.57/0.41/0.38/1.12亿元、同比增长7.5％/558.56％/1188.96/-46.7％,符合市场预期。

   分析判断:

   Q3订单回暖、单季收入增速转正,9月销量增速创年内新高。Q3收入5.57亿元,同比增长7.5％,主营革产品收入同比增长10.19％,(1)分拆量价来看,革产品销量同比增长12.16％,据此测算,单价同比下降1.8％。公司第三季度9月销量同比增长17.2％,创年内新高。公司前三季度收入为14.31亿元,同比下降4.97％,其中主营革产品销售收入同比下降1.32％,分拆量价来看,销量同比下降2.09％,据此测算,单价同比增长0.8％。(2)分品类来看,A.在功能鞋材品类,公司与彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、特步、李宁、大东等国内外品牌客户合作良好,内部份额增加;与耐克合作符合市场预期,态势良好,未来动能强劲。B.在沙发家居品类,公司与芝华仕、顾家、爱室丽等品牌深化合作,同时有较多品牌客户正在拓展和积极培育之中,增长可期。C.在汽车内饰品类,公司近年来先后成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,获得部分定点项目并量产;D.在电子产品品类,公司与苹果合作稳定,积极拓展三星、谷歌、vivo、OPPO、小米、Beats等国内外品牌客户,努力扩大销售,提高市场份额。E.在体育装备和工程装饰品类,公司市场开拓与客户合作稳定,态势良好。

   Q3净利率增长主要受益于毛利率增长。(1)2023Q3公司毛利率/归母净利率为22.27％/7.31％、同比增加5.6/6.1PCT。我们分析,毛利率提升主要由于公司与品牌客户合作进一步加大,产品结构优化,高附加值产品比重加大,归母净利率增幅高于毛利率主要由于期间费用率下降;23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.09％/4.96％/5.23％/0.13％、同比减少-0.78/0.92/0.46/0.23PCT。(2)2023前三季度公司毛利率/归母净利率为19.98％/2.91％、同比增长2.91/-9.31PCT;归母净利率下降主要由于2022前三季度公司金寨路厂区土地、厂房等资产被政府收储,资产处置损益较上期减少了1.87亿元,剔除资产处置收益影响,归母净利率同比增长3.0PCT;前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14％/4.47％/6.69％/0.94％、同比增长1.04/-0.23/0.05/0.48PCT,资产处置收益/收入同比减少12.5PCT,所得税/收入同比下降0.88PCT。

   公司存货同比下降。23Q3期末公司存货为3.19亿元,同比减少26.16％。存货周转天数为82天、同比减少19天。公司应收账款为3.11亿元、同比增长15.61％,平均应收账款周转天数为49天、同比增加6天。公司应付账款为3.89亿元、同比下降14.13％,平均应付账款周转天数为96天、同比增加7天。

   投资建议

   我们认为,(1)短期来看,Q3公司已迎来订单复苏;公司主要客户来自运动、沙发、电子及新能源车四大领域,我们认为今年主要贡献来自新能源车放量;(2)公司坚持高研发投入,23Q3公司TPU产量创季度新高,未来有望持续扩大高附加值产品销售占比;(3)公司新建汽车内饰材料生产专区已投入使用,越南2条生产线今年上半年已投产,公司积极推进品牌客户验厂及业务洽谈工作,同时积极推进剩余两条生产线的洽谈与采购,