安利股份(300218):Q1收入基本维稳,长期业绩增长趋势不改-2022年一季报点评

事件:公司发布2022年一季报:2022年第一季度实现营收4.84亿元,同比增长9.44％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长512.32％;实现扣非归母净利润0.13亿元,同比减少52.81％;基本每股收益0.79元。

   国元观点:疫情背景下销量下滑致营收承压,Q1确认非经常性损益致利润高增

   归因于三月份以来疫情反复致物流受阻与需求端收缩,22Q1公司销量同比下滑2.62％,实现营收4.84亿元,同比增长9.44％,环比减少13.24％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长512.32％,环比增长407.96％,归母净利润高增主要系公司确认资产处置净收益1.59亿元;同时受原材料价格上涨和汇率波动等因素影响,利润端有一定承压,扣除非经常性损益后归母净利润为0.13亿元,同比减少52.81％,环比减少52.59％。成本端看,受地缘政治因素及疫情影响,Q1原辅料与能源价格高位盘整,化工原料与天然气均实现约30％的价格涨幅,成本压力较大;利润端看,产品售价虽总体呈现上涨趋势,但由于下游部分客户调价幅度低于原料价格涨幅,利润空间受到挤压。展望未来,公司已实现年产聚氨酯合成革及复合材料8500万米的生产经营能力,未来在技术创新加持下,将持续推进水性、无溶剂、TPU、赛丽康、可回收、可降解等新材料、新技术、新工艺的开发应用。

   毛利率受不利因素扰动边际下滑,持续加码研发创新受宏观因素与成本端的多重不利因素影响,2022Q1毛利率同比下滑5.32pcts至18.36％,较去年Q4环比下滑3.79pcts;净利率受确认资产处置净收益影响同比增长30.90pcts至37.10％。期间费用方面,22Q1销售费用率/管理费用率分别同比减少0.20pcts/0.44pcts至2.78％/3.37％;财务费用率增长0.15pcts至1.31％。公司保持研发驱动战略,并加大与头部客户的新产品研发力度,22Q1实现研发费用0.37亿元,较去年同期增长36.99％,研发费用率同比增长1.55pcts至7.70％,未来公司将不断提升高技术含量、高附加值产品占比来加强技术壁垒,提升市场份额。

   全球化产能布局+绑定头部大客户,清晰成长路径打开业绩增量空间

   安利越南2条生产线投产在即,产能释放叠加创新驱动产品迭代,公司未来成长路径清晰。预计2023年,公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1亿米。公司在增强与现有存量客户绑定关系的同时,积极联系和推进与新兴增量品牌的合作进程,并持续开拓国内外优质客户资源。在头部客户的下游应用推动下,高毛利产品有望持续放量,伴随宏观因素与成本压力边际改善,公司利润端表现有望回暖。?投资建议与盈利预测公司为PU合成革龙头企业,伴随产品力的不断提升,叠加与下游客户的深入合作,公司未来成长可期,根据报告期内确认资产处置收益与原材料波动等因素,我们调整盈利预测,预计2022-2024年分别实现营收25.04/30.26/36.11亿元,归母净利润为1.93/2.31/2.74亿元,对应EPS分别为0.89/1.06/1.26元,当前股价对应PE为13.46/11.25/9.49倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   汇率大幅波动;原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。