国博电子(688375):净利率创历史新高,应用领域不断拓展-2023年年报点评

本报告导读:净利率同比增加1.96pcts至17.0％,创历史最高水平,公司T/R组件业务多点开花,应用领域拓展至低轨卫星和商业航天领域,为公司后续发展提供新动力。

   投资要点:下调至目标价90.00元,维持增持。公司TR组件领域下游传统航空航天领域需求有所波动,下游基站建设节奏有所放缓,下调至2024-26年EPS为1.69/1.91/2.27元(24,25年EPS前值为2.07/2.61元,新增26年EPS2.27元),给予24年53倍PE,给予目标价90.0元,维持增持评级。

   TR组件业务稳健增长,净利率创历史新高。2023年,公司实现营收35.67亿,yoy+3.08％,归母净利润6.06亿,yoy+16.47％,毛利率32.28％,+1.61pcts;净利率17.00％,+1.96pcts,创历史新高。分产品看:1)T/R组件和射频模块:实现营收33.8亿元,yoy+7.6％,受到下游传统航空航天领域调整,增长放缓。毛利率+2.69pcts至31.9％。2)射频芯片:实现营收1.3亿元,yoy-53.0％;毛利率-9.07pcts至33.5％;3)其他芯片:实现营收0.5亿元,yoy-7.1％;毛利率-0.92ppt至57.1％,拓展星载TR组件及移动通信终端领域,多维度逐步发力。1)在移动通信终端领域,公司多款射频集成电路已应用于5.5G通感一体基站,WiFi、手机PA等射频放大类芯片产品,性能达到国内先进水平。2)公司T/R组件应用领域拓展,在低轨卫星和商业航天领域开始实现多款产品交付客户。公司多维度发力,有望迎来新增长点。

   催化剂:卫星互联网建设加速。

   风险提示:下游大客户增长波动的风险。