恒林股份(603661):23年收入同比增长26％,电商业务表现亮眼-公司年报点评

事件:公司发布23年报,23年实现营业收入81.9亿元,同比增长25.8％;

   归母净利润2.6亿元,同比减少26.6％,归母净利率3.2％,同比减少2.2pct;

   扣非归母净利润2.3亿元,同比减少27.3％;扣非归母净利率2.9％,同比减少2.0pct。

   单季度看,23Q1-24Q1分别实现营业收入16.9/19.5/21.3/24.2/23.5亿元,同比增长20.8％/25.7％/27.1％/28.3％/39.0％。归母净利润0.8/1.8/1.0/-1.0/1.0亿元,同比变化+7.5％/+32.0％/+21.3％/-269.6％/+31.2％。

   23年综合毛利率为23.8％,同比增长2.0pct。期间费用率为16.4％,同比增长0.7pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2％/5.1％/2.7％/0.3％,同比变化+0.4pct/+0.2pct/-0.3pct/+0.4pct。24Q1综合毛利率为24.8％,同比减少0.1pct。期间费用率为19.5％,同比减少0.2pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4％/3.6％/2.0％/0.6％,同比变化+3.7pct/-1.5pct/-0.8pct/-1.6pct。

   分产品看,23年办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板/其他产品分别实现营收34.7/12.9/11.2/14.9/8.0亿元,同比变化+3.6％/+3.0％/-17.7％/+557.2％/+158.7％。分销售模式看,23年OEM＆ODM/OBM分别实现营收48.2/33.6亿元,同比增长29.1％/21.3％。分地区看,23年境外/境内分别实现营收66.4/15.3亿元,同比变化+34.0％/-0.6％。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润5.4/6.6亿元,同比增长106％/22％,当前收盘价对应PE分别为12/10倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE,对应合理价值区间为50.55-58.33元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨风险,市场竞争风险,房地产行业波动风险,经销商管理风险。