招商银行(600036):存款成本环比改善,房地产不良率下行-2024年一季报点评

事件:招商银行发布2024年一季报。2024年一季度,招商银行实现营业收入864.17亿元,同比下降4.65％;实现归属于股东的净利润380.77亿元,同比下降1.96％。

   点评:

   营收与净利润增速承压。2024年1-3月,招商银行实现营业收入864.17亿元,同比下降4.65％,降幅走阔(2023Q4为-1.38％);实现归属于股东的净利润380.77亿元,同比下降1.96％,增长率由正转负(2023Q4为+5.22％);年化后归属于股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化后归属于普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.35％和16.08％,同比分别下降0.15个百分点和2.35个百分点。

   净利息收入同比下滑,其他非息收入表现亮眼。拆分营收结构,受净息差的拖累,净利息收入同比下降6.15％。非息收入中,受部分产品降费叠加客户投资意愿偏弱影响,手续费及佣金收入同比下降19.44％,其中财富管理业务同比下降32.59％,银保渠道降费导致代理保险收入腰斩;而由于债券和基金投资的收益增加,其他净收入同比增长40.06％,表现亮眼。

   贷款收益率降幅显著收窄,存款成本环比下降。2024年1-3月,招商银行净利差1.90％,净息差2.02％,同比分别下降28个基点和27个基点,环比分别下降3个基点和2个基点。资产端,贷款收益率为4.07％,环比仅下滑1bp,降幅显著收窄(2023年四季度环比降幅为16bps)。负债端,受益于存款利率下调与公司持续优化生息资产,今年一季度存款成本环比改善1bp。净息差承压是整个行业共同面临的挑战,招商银行净息差在行业中排名第二,处于较高水平,且出现贷款收益率降幅收窄与存款成本改善的积极信号,净息差有望逐步企稳。

   房地产不良率有所改善。一季度末,招商银行不良贷款率0.92％,较上年末下降0.03个百分点。不良贷款生成率(年化)1.03％,同比下降0.06个百分点,资产质量稳中更优。房地产方面风险可控,房地产业不良贷款率4.82％,较上年末下降0.19个百分点。高信用评级客户贷款余额占比超过七成,85％以上的房地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。

   投资建议:维持"买入"评级。招商银行2024年一季度净息差表现好于预期,资产质量稳中更优。预计招商银行2024年每股净资产为40.91元,当前股价对应PB是0.85倍。

   风险提示:经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险;市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。