招商银行(600036):2023Q4非息收入支撑营收增长,分红比例提升-2023年年报点评

事件:招商银行发布2023年年报。2023年,招商银行实现营业收入3,391.23亿元,同比下降1.64％;实现归属于股东的净利润1,466.02亿元,同比增长6.22％。

   点评:2023Q4单季营收和归母净利润增速环比修复。2023年,招商银行实现营业收入3,391.23亿元,同比下降1.64％;实现归属于股东的净利润1,466.02亿元,同比增长6.22％。就第四季度而言,营收同比下降1.38％,降幅较上期(-4.58％)有所收窄;归母净利润同比增长5.22％,增速较上期提升3.52个百分点,考虑主要为拨备反哺驱动。

   净利息收入继续承压,其他非利息收入支撑营收增长。2023Q4,受LPR定价压力持续、房贷利率调整等因素影响,招商银行净息差继续承压,单季净利息收入同比下降6.63％,降幅环比走阔。手续费及佣金净收入同比下降7.78％,主要由财富管理业务拖累与代理保险收入增速放缓有关。其他非息收入是营收最主要支撑,同比增长76.25％,或得益于2023Q4债市收益贡献。

   AUM平稳增长,零售客群扩大。2023年末招商银行零售客户1.97亿户,较2022年末增长7.07％,其中,金葵花及以上客户464.06万户,较2022年末增长12.00％。AUM余额突破13万亿元,较2022年末增长9.88％。

   不良贷款率维持低位。2023年末,招商银行不良贷款率0.95％,较2022年末下降0.01个百分点;拨备覆盖率437.70％,较2022年末下降13.09个百分点;贷款拨备率4.14％,较2022年末下降0.18个百分点,风险抵补能力仍处于行业较高水平。

   分红高位再提升。2023年招商银行每股现金分红1.972元(含税),分红率由33％提升至35.01％,按照目前股价对应的股息率将达到5.65％,高股息价值凸显。

   投资建议:维持"买入"评级。业绩增速下滑、净息差承压是整个行业共同面临的挑战,但招商银行整体业绩相对稳健,分红高位再提升,高股息价值凸显。预计招商银行2024年每股净资产为40.91元,当前股价对应PB是0.85倍。

   风险提示:经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险;市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。