湖南裕能(301358):铁锂龙头盈利领先,一体化+全球化布局持续深化-公司点评报告

投资要点

   事件:湖南裕能披露2023年年报和2024年一季报。

   业绩略超预期。2023年,公司实现营收413.58亿元,同比-3.35％;实现归母净利15.81亿元,同比-47.44％;实现扣非归母净利15.18亿元,同比-49.9％。24Q1,公司实现营收45.20亿元,同比-65.69％;实现归母净利1.59亿元,同比-43.56％;实现扣非归母净利1.52亿元,同比-43.13％。在行业竞争加剧、上游材料价格大幅波动的背景下,公司营收和净利同比下滑,但横向对比来看,在行业大部分公司大幅亏损的情况下,公司仍然保持了一定净利润,综合能力行业领先。

   公司产销高增,盈利能力好于行业平均水平。2023年,公司磷酸铁锂产量50.44万吨,同比增长49.6％;销量50.68万吨,同比增长56.49％,其中储能场景的产品占比约28％。我们测算公司2023年单位净利约0.3万元/吨。2024Q1,公司磷酸铁锂销量13.6万吨,同比增长32.63％;其中,3月单月销售5.94万吨,产能利用率超过98％,基本接近满产。我们测算公司2024Q1单位净利约0.12万元/吨。

   一体化、全球化两手抓,公司综合实力继续提升。公司全资子公司近期取得磷矿采矿许可证,有助于公司打通上游核心资源一体化布局,设计规模年产120万吨磷矿石,预计2025H2实现规模化开采。另一方面,公司出海征程开启,拟在西班牙投资建设5万吨锂电正极材料,目前已有部分客户表达了业务合作意向。本次出海顺应全球新能源的发展趋势,有望提升公司的综合竞争力。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营业收入249.48/316.95/382.82亿元,同比增长-39.68％/27.05％/20.78％;预计归母净利润10.67/20.21/27.71亿元,同比增长-32.50％/89.44％/37.09％;对应PE分别为26.32/13.89/10.13倍,给予"增持"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;国内外政策变化风险。