科达制造(600499):海外建材短期承压,陶机订单大幅增长-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润25.6/3.1/2.8亿元,同比+2.8％/-22.6％/-25.7％。

   点评:海外建材短期承压,增产提价可期:24Q1海外建材产销量稳步增长,因受市场结构性竞争及部分区域货币贬值影响,销售价格承压,盈利空间有所收窄。公司海外建材产能持续扩张,肯尼亚基苏木洁具项目已于24年1月投产,喀麦隆陶瓷项目及坦桑尼亚建筑玻璃项目预计于年内投产,秘鲁建筑玻璃项目及科特迪瓦建筑陶瓷项目均稳步推进建设,洪都拉斯陶瓷项目处于筹划中。随着后续竞争格局的改善及提价的逐步推进,公司海外建材盈利能力修复可期。

   陶机订单大幅增长,碳酸锂产销两旺价格下行:受益于全球销售网络及完善的多产品链配套和服务,24Q1公司陶机订单大幅增长,公司通过收购意大利唯高等企业加速欧洲市场布局,24Q1公司陶机海外订单快速提升,占比由23年末的55％提升至65％。24Q1公司锂电材料产销量有所提升,但受行业供需关系及价格下行等影响,业务毛利率仍承压。公司参股的蓝科锂业24Q1碳酸锂产销两旺,产量/销量为0.87/0.99万吨,同增38％/607％,受碳酸锂价格环比大幅下滑影响,确认归属公司的净利润同比下降,24Q1蓝科锂业实现营收/净利润7.8/2.3亿元,同比+39％/-40％,确认归属于公司的净利润为1.0亿元,同比-40％。

   毛利率有所下降,财务费用率大幅压降:24Q1公司毛利率/净利率为26.9％/15.9％,同比-5.4/-6.5pcts。24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为6.2％/7.1％/-0.5％/3.1％,同比+1.1/+1.3/-4.7/+0.4pcts,或因整体汇兑收益增加,公司24Q1财务费用率大幅压降,带动期间费用率同比下行1.9pcts。24Q1公司经营性净现金流净流入1.0亿元,经营性净现金流同比转正。

   盈利预测、估值与评级:公司陶机订单高增有望支撑业绩增长,海外建材增产提价可期,我们维持公司24-26年归母净利润预测为19.2/22.0/23.9亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:碳酸锂价格持续下探,环保要求提高提升提锂成本;非洲建材需求增速不及预期;国内经济复苏及碳改推进不及预期。