洽洽食品(002557):期待改善趋势延续-2024年一季报点评

维持"增持"评级,维持目标价47.3元。维持盈利预测,预计2024-26年EPS分别为2.09元、2.45元、2.77元。

   2024Q1单季改善超预期,曙光初现。2024Q1公司营收、净利润分别同比+36.4％、35.2％,估测期内坚果、瓜子均呈现高增,其中坚果礼盒装增速较快,期内原料用料成本同比基本持平,利润增速与收入表现基本一致,结合2024Q1、2023Q4看,公司期内营收增速同比+8％,整体呈现弱改善趋势。

   2024Q1毛销差待修复、现金流较好,期待淡季改善延续。2024Q1公司毛销差同比+0.2pct,推测期内产品结构略微改善,但成本回落仍相对较缓,综合多因素下公司盈利能力相对稳定,但仍处于待改善区间。2024Q1公司期内销售收现同增26.8％,与营收表现基本匹配。公司进入2024Q2后区域销售增速有所回落,预计2024Q2季末渠道再次进入补库阶段,期待淡季改善延续。

   收入、成本逻辑共振,看好洽洽业绩修复。我们认为公司2024年瓜子、坚果增长中枢基本实现筑底,正迈入修复区间,考虑到消费力修复等因素,公司营收端增长中枢有望实现上移;成本端角度,公司瓜子用料成本迈入下行区间,成本下行将逐步兑现,盈利能力改善有望加速,看好洽洽业绩修复。

   风险因素:食品安全、产业政策调整、管理团队更替等。