郑中设计(002811):毛利率改善叠加坏账冲回,Q1业绩大增

事件:公司公告2024Q1实现营收2.26亿元同降6.78％;实现归母净利润0.41亿元同增555.43％;实现扣非归母净利润0.35亿元同增729.79％。

   毛利提升叠加减值冲回,盈利水平大幅改善。2024Q1公司销售毛利率为32.89％,同增7.47pct;期间费用率24.36％,同增4.45pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.46％/18.04％/3.87％,同比变动-0.62pct/4.28pct/0.8pct;资产及信用减值损失率-12.38％,同比变动-14.19pct,主要系一季度收回老款、坏账准备转回所致;归母净利率18.14％,同增15.56pct。公司期内经营性活动现金净流出0.06亿元,较上年同期多流出0.48亿元;截至3月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4/4.45/4.26/1.94亿元,较年初同比变动-4.01％/-7.99％/-13.71％/12.92％。

   新签订单持续增长,订单结构调优带动业务转型。2024Q1公司新签订单3.13亿元同增20.9％,其中设计/软装业务分别实现新签2.49/0.64亿元,分别同增27.3％/3.4％。公司以设计业务为抓手持续拓展软装服务,设计+软装订单增长的同时工程业务逐渐收缩,经营结构不断调优。截至3月底,公司累计已签约未完工订单金额合计34.25亿元同增13.5％,其中设计/软装/工程业务分别为27.24/3.03/3.98亿元,分别同增12.1％/27.9％/13.7％。随着在手项目推进,订单储备有望持续转化为收入,为公司规模提升奠定基础。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入11.22/12.16/13.44亿元,归母净利润0.76/1.08/1.46亿元。4月30日收盘价对应PE分别为26.16/18.26/13.58倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务开拓不及预期;新签订单不及预期;宏观经济下行风险。