伊力特(600197):23年利润略超预告,24年业绩弹性可期-公司季报点评

事件。公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营业总收入22.31亿元,同比+37.5％,归母净利润3.40亿元,同比+105.5％;其中Q4单季营业总收入5.88亿元,同比+85.7％,归母净利润1.11亿元,同比+331.2％。

   全年利润略高于预告。2024年一季度,公司实现营业总收入8.31亿元,同比+12.4％,归母净利润1.59亿元,同比+7.1％。

   23年白酒量价齐升,酒类毛利率明显改善。23年公司白酒业务收入21.85亿元,同比+37.1％,其中销量/吨价分别同比+24.5％/10.1％,销量高速增长部分系22年同期基数较低、23年消费场景恢复所致;吨价提升我们认为与结构持续升级以及23年初产品提价有关。分产品看,23年公司高档/中档/低档白酒收入分别同比+46.6％/+9.1％/+88.4％至14.66/5.51/1.69亿元,其中高档白酒量/价分别同比+45.3％/+0.9％,收入占比提升至65.7％。分区域看看,公司23年疆内/疆外收入分别同比+50.3％/+5.2％至16.97/4.89亿元。分渠道看,23年批发代理/直销/线上销售分别同比+32.8％/127.6％/3.0％至17.93/2.58/1.35亿元。

   23年底疆内/外经销商数量较22年底分别增加1/4家。

   酒类毛利率持续提升,期间费用稳定优化。1)23年公司毛利率同比+0.2pct至48.2％,其中酒类毛利率同比+1.7pct,改善显著。1Q24单季公司毛利率同比+0.4pct至51.9％。2)期间费用方面,23年公司销售/管理费用率分别同比-2.8pct/-1.0pct,整体期间费用率同比-3.7pct,我们认为或与规模效应以及产品提价有关。1Q24费用率延续优化趋势,销售/管理费用率分别同比+0.0pct/-0.37pct。税率方面,23年/1Q24公司营业税金及附加率分别同比-2.4pct/+1.6pct,实际所得税率分别同比-5.1/+1.6pct。3)综上,23年/1Q24公司归母净利率分别同比+5.0pct/-1.0pct至15.2％/19.1％。

   组织改革人事调整,24年业绩弹性可期。根据公司加快建立经理层成员任期制和契约化管理制度,截至23年底已引入2名白酒行业营销专家担任公司的外部董事与副总经理,从顶层架构到执行层面积极开展营销改革,并相应调整组织配套,积极在疆内、疆外选聘优秀营销人员,充盈团队,焕发企业内部活力。根据23年年报,24年公司营收目标28亿,利润总额目标4.95亿元。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.94、1.19、1.46元/股(原为0.68、0.88、1.14元)。参考可比公司估值,给予公司2024年28倍PE(原为30x),对应目标价26.19元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格大幅波动,行业竞争加剧等。