洽洽食品(002557):2024Q1成本红利开始释放,收入利润超预期-公司信息更新报告

2023年业绩表现符合预期,2024Q1收入利润超预期公司披露2023年报及2024年一季报。2023年营收/归母净利润68.1/8.0亿元(同比-1.1％/-17.8％),2023Q4营收/归母净利润23.3/3.0亿元(同比-6.9％/-15.1％);2024Q1营收/归母净利润18.2/2.4亿元(同比+36.4％/35.2％),2024Q1收入利润略超预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响,我们小幅调整盈利预测,并新增2026年盈利预测,预测2024-2026归母净利润分别为10.6(-0.2)/12.7(+0.3)/14.3亿元(同比+32.6％/19.3％/12.4％),EPS为2.10(-0.03)/2.50(+0.05)/2.81元,当前股价对应PE17.9/15.0/13.3倍,维持"增持"评级。

   受益春节时点后移,2024Q1营收增长超预期2023年葵花子/坚果/其他产品营收分别同比-5.4％/+8.0％/+1.5％,其中葵花子收入下滑主要受到春节跨期+资源投放相对坚果较少+小品牌冲击等综合影响。受益春节时点后移,2024Q1公司营收同比+36.4％,2023Q4+2024Q1营收同比+8.2％。拆量价:2023年休闲食品营收同比-1.1％(量/价同比-4.6％/+3.7％),均价提升主要系葵珍等高端产品占比提升,优化原香瓜子规格,并加大坚果礼盒投入力度。

   2024Q1成本红利开始释放,2024年盈利能力有望优化2023年毛利率/净利率同比-5.2pct/-2.4pct,主要系成本上涨。目前原料成本下行,2023Q4毛利率环比+2.5pct至29.3％,2024Q1毛利率进一步回升至30.4％(同比+1.9pct)。我们预计随低价原料使用,2024年盈利能力望逐步恢复。费用端:2023年费用率13.2％(同比-2.5pct),销售费用率同比-1.1pct(广宣费用投入优化+员工薪酬减少)。2024Q1销售费用率同比+1.7pct,净利率13.2％(同比-0.1pct)。

   产品渠道支撑收入稳健增长,2024年成本下行有望创造盈利空间2023年起公司发力县乡渠道,积极布局零食量贩渠道,在抖音等线上渠道积极推进,同时在夜市、茶饮渠道加大合作。我们预计2024年公司有望实现收入端双位数增长,成本下降有望创造盈利空间。

   风险提示:原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。