恒生电子(600570):短期业绩承压,需求端关注运营等业务驱动力

公司1Q24利润表现低于我们预期

   恒生电子发布1Q24业绩:1Q24营收11.88亿元,同比+5.13％;归母净利润-0.36亿元,同比转亏;扣非归母净利润0.21亿元,同比-71.28％。利润低于我们预期。

   发展趋势

   需求短期承压,运营、保险两大类业务如期成为收入重要驱动力。1)收入端:1Q24公司收入11.88亿元,同比+5.13％。分业务看,运营与机构科技收入2.34亿元,同比+20.07％;企金、保险核心与金融基础设施科技收入1.03亿元,同比+31.92％,Summit国产适配落地银行,或接棒成为重要驱动力。财富科技收入/资管科技收入/风险与平台科技/数据服务/创新业务分别收入2.24/2.83/0.99/0.80/1.18亿元,同比-20.34％/+13.64％/-7.84％/+5.20％/+0.51％。2)订单及现金流端:1Q24销售商品提供劳务收到的现金流为8.18亿元,同比-7.04％;合同负债24.91亿元,同比-9.83％。

   利润端承压,部分系公允价值变动损益、联营企业利润下降拖累。1Q24公司毛利率基本持平为68.8％;净利率-2.96％,同比-22.75ppt;归母净利率-3.04％,同比-22.7ppt,主要系1Q24公允价值变动损益相较1Q23减少2.31亿元,影响非经常性损益项目;扣非净利率1.81％,同比-4.81ppt,主要归因于公司投资的联营企业的利润减少较大,带来投资收益中该部分同比-0.66亿元。

   年内需求驱动,或来自运营业务+银行Summit国产适配的规模化推广,关注下半年金融IT整体需求情况。报告期内,恒生五款核心系统解决方案入选"第三期金融信创优秀解决方案",覆盖了经纪、资管、财富管理及机构服务等关键业务领域,旨在加速金融机构的数字化转型与自主创新。2024年4月,恒生旗下子公司云赢网络打造资金交易系统Summit在数据库与操作系统的国产替代适配方面取得突破,成为首个通过工信部测评的解决方案。此外,公司夯实核心战略客户合作关系,携手华为发布TA一体化联合解决方案,赋能金融机构提升核心系统性能和技术自主能力。

   盈利预测与估值

   我们维持2024/2025年盈利预测基本不变,维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下行,下调目标价9.4％至29元,对应27x/23x2024e/2025eP/OCF,较当前股价具备30％的上行空间,当前交易于17x2024eP/OCF。

   风险

   市场竞争加剧,AI布局不及预期,国产替代进度不及预期。