洽洽食品(002557):毛利率边际改善,分红率再提升-2023年报点评

事件:公司发布2023年报:

   2023年全年:实现营收68.1亿元,同比-1.1％;归母净利润8.0亿元,同比-17.8％;扣非净利润7.1亿元,同比-16.2％。

   2023Q4:实现收入23.3亿元,同比-6.9％;归母净利润3.0亿元,同比-15.0％,扣非净利润2.9亿元、同比-11.5％。

   春节错期收入承压,坚果增长延续。分产品来看,23年坚果类/葵花子/其他产品分别实现营收17.53/42.70/7.16亿元,同比+8.00％/-5.36％/+1.51％。外部需求疲软,公司23Q3主动控货,23Q4春节错期致使收入承压,坚果全年延续增长。

   瓜子成本环比下降,Q4毛利率边际改善。

   2023年:公司23年实现归母净利率11.80％,同比-2.38pct,扣非净利率10.43％,同比-1.88pct。23年实现毛利率26.75％,销售费用率9.06％,毛销差17.7％,同比-4.09pct,主因2023年全年瓜子原材料成本同比上涨拖累。管理/研发/财务费用率分别为4.25％/0.95％/-1.01％,同比-0.72/+0.17/-0.84pct。

   2023Q4:归母净利率为12.76％,同比-1.22pct;扣非净利率为12.27％,同比-0.64pct。毛利率29.30％,销售费用率8.94％,毛销差20.34％,同比-2.41pct,环比+1.94pct,主因23Q4瓜子原材料成本环比下降,但同比仍承压,毛销差环比改善。管理/研发/财务费用率分别为2.84％/0.92％/-0.21％,同比-1.54/-0.01/-0.42pct。

   贯彻落实"质量回报双提升"行动方案,分红率在提升。公司2023年拟向股东每10股派发现金红利10元(含税),分红率提升超10pct达到62.55％,贯彻落实"质量回报双提升"行动方案。

   盈利预测与投资评级:需求改善,瓜子成本压力缓解,利润弹性即将释放。我们预计2024-2026年公司营业收入76.6/85.6/94.8亿元,同比增速+12.6％/+11.6％/+10.8％,预计归母净利润10.4/12.0/13.8亿元,同比+28.9％/+16.1％/+14.8％,EPS分别为2.04/2.37/2.72元,对应PE分别为17x、15x、13x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险,渠道、新品拓展不及预期风险。