中国电建(601669):净利增13.6%加速,光伏装机增190%-2023年年报点评
国泰君安 2024-04-29发布
本报告导读:截至2023年底,公司控股并网装机容量2719万千瓦增33%,其中风电841万千瓦增10%;太阳能773万千瓦增190%。2023年归母净利增13.6%,Q4单季增24.0%
投资要点:
维持增持。维持预测2024-2025年EPS0.82/0.91元增9%/10%,预测2026年EPS0.98元对应增速8%。因大盘相关板块估值整体下修,下调目标价至7.5元,对应2024年9倍PE。
2023年归母净利增13.6%符合预期,Q4单季增24.0%。2023年营收6084亿元增6.4%(Q1-Q4增3.6/8.0/6.5/7.2%),分业务看工程设计5506亿元增9.2%,电力投资240亿元增0.7%,其中新能源95亿元增10.0%。归母净利130亿元增13.6%(Q1-Q4增8.7/13.3/7.8/24.0%),扣非117亿元增13.2%。
2023年经营净现金流降27.8%,应收账款、减值增加。(1)2023年经营净现金流223亿元(2022年308亿元),其中Q1-Q4为-330/-63/34/582亿元(2022年为-186/-38/44/488亿元)。2023年收现比102%(2022年99%),付现比97%(2022年95%)。(2)经营+投资现金流合计-587亿元(2022年-148亿元)。(3)应收账款1063亿元同增5.9%,减值损失合计-66.9亿元(2022年-50.3亿元)。
2023年新签订单增13%,太阳能装机增190%。(1)2023年新签1.1万亿元增13%(22年同期增29%),其中境外新签2152亿元增12%占19%。单季度Q1-Q4新签订单增30/-15/9/38%。2024年Q1新签3311亿元增3%。(2)截至2023年底,公司控股并网装机容量2719万千瓦增33%,其中风电841万千瓦增10%;太阳能773万千瓦增190%;水电685万千瓦基本持平;火电365万千瓦增15%;独立储能55万千瓦增1006%。清洁能源占比达84.6%。(3)据2023年10月18日公告,拟将下属子公司电建新能源分拆至上交所主板上市。
风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。