分众传媒(002027):业绩符合预告,广告投放稳步修复中

业绩简评

   2024年4月29日,公司发布23年报及24年一季报,23年营收119.0亿元/同比+26.3％,归母净利48.3亿/同比+73.0％,扣非归母43.7亿/同比+82.7％;24年Q1营收27.3亿/同比+6.0％,归母净利10.4亿/同比+10.5％,扣非归母9.5亿/同比+18.2％。公司23年利润分配预案为拟现金分红0.33元/股。

   经营分析

   23年业绩高增,同比显著修复。1)收入:23年同增26.3％,主要系广告投放逐步修复,Q1-4收入分别为25.7、29.4、31.6、32.3亿元,逐季度增长,同比-12.4％、+53.8％、+25.4％、+57.1％。其中,日用消费品仍然贡献50％以上收入,交通及通讯行业收入增速较高,分别同比+47.3％、147.7％。2)盈利:23年净利率同比+11.0pct至40.6％,预计主要由于占比较高的营业成本(媒体租赁成本)较为刚性,公司经营杠杆高,收入增长能撬动利润以更高速度增长,毛利率同比+5.8pct,同时管理费率同比-2.7pct。

   1Q24延续逐步修复态势。Q1归母净利率同比+1.5pct至38.1％,盈利水平随收入同比增长而提升;收入同、环比+6.0％、-15.5％,预计主要系广告投放需求随消费逐步修复中,据CTR,24年1-2月电梯LCD和电梯海报广告花费同比上涨均超过25％,影院视频广告花费同比下跌17.7％;但受季节性影响,春节期间写字楼等区域人流量较小,梯媒投放需求环比减弱。

   展望后续,预计日用消费品行业仍贡献主要收入,新赛道、新品牌崛起有望带来增量。据CTR,2024年1-2月家用电器、酒精类饮品、娱乐及休闲等行业增投户外广告较多,分别同比+294.1％、77.9％、70.5％。我们认为,日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘,关注1-2月增投的行业后续投放持续性;此外,AI产业链等赛道崛起或将催生新产品线、新品牌,有望贡献增量,同时AI垂类模型等有望助力经营效率提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利为55.63/63.44/69.90亿元,对应PE为18.20/15.96/14.48倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济回暖不及预期;消费品及下游新兴赛道投放不及预期;海外进展不及预期;行业竞争加剧。