中兴通讯(000063):24Q1业绩实现稳健增长,不断深化"连接+算力"业务布局

事件:4月25日,公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入305.78亿元,同比增长4.93％;实现归母净利润27.41亿元,同比增长3.74％;实现扣非后归母净利润26.49亿元,同比增长7.93％。

   坚持大国大T战略,盈利及费控能力持续提升。2024年一季度,国内运营商市场受整体投资环境影响,增长承压,公司正加速从全连接转向"连接+算力",充分拓展市场空间。同时国际持续突破大国大T,延续增长态势。此外,公司加大拓展政企和消费者业务,两块业务收入均重回快速增长轨道。2024年一季度,公司实现营业收入305.78亿元,同比增长4.93％;实现归母净利润27.41亿元,同比增长3.74％。利润端,公司毛利率为42.02％,同比减少2.47pct;净利率为9.03％,同比增长0.06pct,盈利能力不断向好。费用端,公司期间费用率为31.03％,同比-0.69pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.67％/3.72％/-0.21％/20.85％,同比分别-0.80/-0.80/+0.41/+0.49pct,费控能力稳健提升。

   紧跟AI发展浪潮,坚持研发投入助力业务发展。2024年一季度,公司发生研发费用63.8亿元,占营业收入比例为20.9％,持续为业务创新和提升产品竞争力提供强大动力。

   1)连接领域:围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。5G-A持续在芯片、算法等核心技术上深耕,深度参与全球5G-A标准制定工作,与国内运营商广泛合作,在万兆体验、工业现场网、RedCap、泛在智能几大场景开展了商用部署,在全域通感及NTN领域进一步扩大验证场景和用例。全光网络通过自研芯片及全场景方案,把握光接入千兆升级、光传输400GOTN等市场机会,推出业内首款800G可插拔方案。

   2)算力领域:已全面布局通算、智算、大模型等新技术,具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI应用适配等全栈解决方案能力。已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品。同时推出自研与生态合作并举的星云大模型,采用"1+N+X"策略,实现对内研发提效,对外加速产业数智化转型。

   3)终端领域:打造由AI驱动的全场景智慧生态3.0,发布多款创新产品和技术。个人端,推出多款AI智能手机及平板并携多款努比亚新品进军海外;

   家庭端,持续打造全场景、全光连接,推出Wi-Fi7及FTTR系列产品;行业端,推出双卫星双系统5G安全旗舰中兴Axon60Ultra、AI5GFWA产品G5Ultra、高增益5G-A室外FWA产品G5F、自主架构高性能台式机AxonStation、二合一5G云电脑及两款全栈自研的车规级模组。

   我们认为,随着数智化时代的加速以及大模型的涌现,公司持续推动第二创新曲线新产品、新应用的落地,第二成长曲线有望快速提升。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润102.64/114.29/127.77亿元,当前股价对应PE分别为14/13/11倍,作为国内ICT行业龙头,不断加快从连接向算力拓展,聚焦大国大网大T战略高速发展,第二曲线业务2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异影响,今年有望加速改善,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期风险,国际政治与贸易冲突风险,竞争加剧风险,知识产权纠纷风险。