中兴通讯(000063):业绩稳健增长,加速切向连接+算力-季报点评

1Q24公司业绩稳健增长,积极把握数字化、智能化、低碳化机遇根据公司一季报,公司1Q24营收为305.78亿元,同比增长4.93％;归母净利润为27.41亿元,同比增长3.74％;扣非归母净利润为26.49亿元,同比增长7.93％。公司在复杂外部环境下,紧抓数字建设机遇,整体业绩稳健增长。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期分别为103.90/115.07/128.03亿元,可比公司24年一致预期PE均值为19x,考虑公司ICT龙头地位,给予公司24年20xPE,目标价为43.44元;参考24年至今公司H/A股PE比率均值55％,汇率取0.92,对应H股24年PE11x及目标价25.82港元,维持"买入"评级。

   运营商板块小幅承压,加速从全连接切向"连接+算力"分板块来看,运营商业务方面,1Q24国内受整体投资环境影响,增长承压;

   政企业务和消费者业务方面,公司加大拓展力度,两块业务收入均重回快速增长轨道;国际业务方面,公司持续突破大国大T(Telecom),延续增长趋势。公司正在加速从全连接转向"连接+算力":1)连接方面,针对5G-A,公司深度参与全球5G-A标准制定工作,与国内运营商广泛合作,在万兆体验、工业现场网、RedCap、泛在智能几大场景开展了商用部署;2)算力方面,公司已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、训推一体机、400G/800G数据中心交换机等产品。

   盈利能力环比提升,研发持续加码,现金流健康增长公司1Q24综合毛利率为42.02％,同比下降2.47pct,环比增长5.99pct。

   期间费用方面,1Q24公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.67％、3.72％、20.85％,分别同比-0.80pct、-0.80pct、+0.49pct,其中公司保持高研发投入,持续在高速网络、算力基础设施、产业数字化转型等领域研发推出开放赋能、自主创新的智网底座,包括在连接领域围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进,夯实核心技术竞争力。经营现金流方面,1Q24公司经营性现金流净额达29.8亿元,同比增长28.3％。

   看好公司双曲线战略长期发展前景,维持"买入"评级我们看好,公司通过双曲线战略的组合发展保证业务健康发展,在保持第一曲线业务核心竞争力增强的同时,加速拓展以服务器及存储、数据中心交换机为代表的第二曲线业务。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期分别为103.90/115.07/128.03亿元,给予公司2024年20xPE,目标价为43.44元;参考2024年至今公司H、A股PE比率均值55％,港元汇率取0.92,对应H股2024年PE11x及H股目标价25.82港元,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期,政企投资不及预期,行业竞争加剧。