神州泰岳(300002):深耕SLG游戏出海,业绩持续高增、24Q1盈利超预期

投资要点:

   事件:公司发布2023年＆2024Q1财报,2023年分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润59.62亿元、8.87亿元、8.29亿元,同比增速分别为24.06％、63.84％、85.77％;2024Q1分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润14.88亿元、2.95亿元、2.87亿元,同比增速分别为22.79％、65.62％、95.39％。

   游戏收入占比持续提升,两款核心游戏产品流水稳中有升,预计下半年上新两款产品有望推动新一轮增长。2023年公司实现游戏收入44.97亿元,同比增长26.51％,整体营收占比由2018年的30.38％提升至2023年的75.43％;其中约95％均来自于海外游戏市场贡献。公司业绩持续高增长的来源,主要系旗下两款核心SLG类产品的长线运营:2019年逐步起量的《AgeofOrigins》(《旭日之城》),2019-2023年流水分别为2.1/13.2/17.8/22/31.5亿元,2016年上线的《WarandOrder》(《战火与秩序》),2019-2023年流水分别为5.7/10/11.9/10.6/11.4亿元,2023年上述两款产品合计贡献95.38％的游戏收入来源,尤其《AgeofOrigins》的月活和人均ARPU值仍在稳步提升。公司旗下壳木游戏深耕出海市场,凭借SLG品类上具备竞争优势,在中国游戏出海厂商排名升至2023年的第7名。公司预计将在下半年两款融合SLG玩法的新品"代号DL和代号LOA,有望推动游戏业务持续发展。

   软件和信息技术服务业务稳中有升,AI业务有望亏损收窄。2023年公司实现软件和信息技术服务业务收入14.65亿元,同比增长17.08％;其中,AI/ICT运营管理、物联网/通讯、创新服务收入分别为12.27亿元、0.82亿元、1.18亿元,同比增速分别为20.08％、-19.63％、45.10％;毛利率分别为32.90％、63.73％、48.16％,同比分别变化-2.29pct、7.30pct、-17.78pct。因此,AI/ICT运营管理业务是提高利润的关键。AI业务方面,2023年鼎富智能实现营收1.43亿元,同比增长114.39％;净利润-6293万元,同比收窄5.34％;预计今年亏损将进一步收窄。此外,运用NLP技术推出的"泰岳小催"平台,在去年下半年升级为"泰岳智呼"平台,以智能电销和智能催收为重点,为市场提供Saas化解决方案,已为多家头部金融企业服务,助力降本增效、提升客户转化率。

   投资建议:公司两款核心游戏稳固了业绩基本盘、下半年新品上线有望进一步助推游戏业务增长。同时,公司持续探索AI技术,利用壳木特色的游戏数据资源训练出自己的AI模型,推动AI技术在游戏、金融、营销等多行业应用落地,进一步增强公司发展空间。预计公司2024年/2025年/2026年实现营收68.77亿元/77.65亿元/86.54亿元,归母净利润9.95亿元/11.04亿元/12.00亿元,EPS分别为0.51元/0.56元/0.61元,对应PE分别为18.94倍/17.08倍/15.71倍。维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险;核心产品流水衰退;AI应用落地不及预期。