郑中设计(002811):结构优化亏损收窄,在手资金充裕支撑分红

事件:公司公告2023年全年实现营收10.94亿元同降0.18％;实现归母净利润-0.48亿元,扣非归母净利润-0.77亿元,亏损同比收窄。公司2023年可分配利润0.61亿元,计划现金分红0.2元/股,对应4月25日收盘价股息率为3.0％。

   收入结构持续调优,装饰工程业务拖累盈利。分业务来看,公司设计/软装/装饰工程业务分别实现营业收入6.58/2.25/2.08亿元,分别同比变动9.97％/43.76％/-38.68％,毛利率分别为47.90％/32.47％/-73.58％,分别同比变动0.36pct/5.05pct/-49.35pct。2023年软装业务快速增长的同时装饰工程业务规模收缩,而设计业务占营业收入的比重达到60.14％,同比增加5.55pct创下新高,收入结构持续调整,公司以设计业务为抓手持续拓展软装服务,进一步彰显公司设计+软装业务的重要性。

   软装订单持续储备,股份回购彰显可持续发展。2023年公司累计新签16.25亿元同降14.6％,其中设计/软装/工程项目分别实现新签9.68/3.32/3.25亿元,分别同比变动-20.2％/49.7％/-30.4％。公司持续加强软装团队建设,协调配合公司在设计方面的优势及丰富的供应链系统,软装业务实现快速发展。随着在手项目推进,订单储备有望持续转化为收入,推动公司规模提升。2024年2月7日公司公告进行股份回购用于实施股权激励计划或者员工持股计划,预计拟以价格不超过13.44元/股(含)回购股份总数约372.02-744.04万股,约占公司当前总股本的1.37％-2.73％,2月20日已完成首次回购。股份回购彰显了公司对于长期发展的信心,未来经营持续转型有望带动盈利不断改善。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入11.22/12.16/13.44亿元,归母净利润0.56/0.93/1.32亿元。4月25日收盘价对应PE分别为32.58/19.67/13.90倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务开拓不及预期,新签订单不及预期,宏观经济下行风险。