神州泰岳(300002):利润及现金流大幅增长,销售及研发费率大幅下降

公司发布24Q1季报,实现归母净利润2.95亿元,同比大幅增长65.62％;实现经营性现金流2.28亿元,同比增长377.93％。由于老游戏表现稳健,环比数据保持强劲,24Q1费用方面整体下降,公司整体经营效率提高。

   公司发布24Q1季报,实现营业收入14.88亿元,同比增长22.79％;实现归母净利润2.95亿元,同比增长65.62％;实现归母扣非净利润2.87亿元,同比增长95.39％;实现经营性现金流2.28亿元,同比增长377.93％;加权平均ROE4.98％,同比增长1.37pct。

   老游戏环比继续增长,整体费率下降提高经营效率。公司24Q1实现净利润率19.82％,同比增长5.12pct,环比增长2.26pct。各项费率看,销售费率19.38％,同比下降7.95pct;管理费率17.25％,同比增长5.04pct,我们认为管理费率的提高主要系公司23年下半年开始用的股权激励费用;研发费率6.22％,同比下降1.89pct;财务费率-1.35％,同比下降2.06pct。整体来看,我们认为公司游戏产品运营效率持续提高。

   SLG领域新品即将上线,通过AI技术降本增效。根据年报,新产品方面,公司持续深耕SLG领域,在研产品丰富,预计24年将在海外上线两款融合模拟经营类SLG游戏,包括科幻题材《代号DL》与文明题材《代号LOA》,在过往的游戏项目中积累了稳健的产品运营体系和经验,新产品表现值得期待。

   AIGC工具降本增效,软件信息技术业务提升用户体验。公司通过使用最新的AIGC工具进行降本增效,游戏团队持续向AI软件"投喂"具有壳木游戏特色的数据资源,通过持续迭代,训练出具有壳木游戏特质的模型,加快游戏创作进度,提升产品使用体验。23年公司在人工智能方面积极布局,公司旗下鼎富智能运用NLP技术的人工智能催收解决方案"泰岳小催"于23年下半年升级为"泰岳智呼";在智能电销方面,运用NLP＋大数据能力,为B端客户提供电销场景一体化服务解决方案,降低营销成本,提升获客率,促进客户转化。

   维持"强烈推荐"投资评级。综合考虑公司老游戏表现稳健,24年将上线两款SLG新产品进一步驱动业绩,我们预计公司24-26年营业收入分别为69.16/76.77/84.45亿元,同比增速分别为16％/11％/10％;归母净利润分别为10.02/11.97/12.91亿元,同比增速分别为13％/20％/8％,对应当前股价市盈率分别为18.6/15.5/14.4倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。