东方财富(300059):自营维稳盈利表现,静待基金销售回暖-季报点评

一季报业绩符合预期,自营贡献增量。2024年Q1单季度营业总收入24.56亿元,同比-12.6％;归母净利润19.54亿元,同比-3.7％。公司2024Q1投资收益及公允价值变动损益8.13亿元,同比+64％,源自于债券投资收益增加及金融工具公允价值收益增加,交易性金融资产基本稳定,衍生金融资产同比提升150％达到5.6亿元。

   证券业务基本稳定。据Wind,2024年Q1,AB股日均成交额为8956亿元,同比+2％;两融余额15379亿元,同比-4％。公司手续费及佣金收入11.82亿元,同比+0.3％;Q1公司融出资金-3％,利息净收入5.22亿元,同比-5.4％,规模、结构和息差均有一定压力。

   受存量结构调整、新发基金低迷及费率调整影响,金融电子商务收入下滑显著。24Q1公司营业收入(非金融)为7.51亿元,同比-30％,环比-9％。

   据Wind,(1)截止24Q1公募基金净值28.85亿元,同比+9％,其中股混型基金6.3亿元,同比-12％,存量产品结构恶化,影响综合费率。(2)24Q1新发基金份额为2717亿份,同比+3.5％,其中股混型基金份额501亿份,同比-47％,影响东财前端流量收入。(3)公募基金调降管理费率已于23年7月完成,23H1高基数下尾佣下滑压力较大。

   公司24Q1单季度销售费用率较去年同期下降1.6pct至3％,研发费用率提升2.8pct达12％,研发费率自21年以来持续加码。

   盈利预测与投资建议:公司卡位财富管理行业发展的流量入口,是行业内成长性与高弹性兼备的优秀标的,公司具备流量+商业化场景,长期看好东财受益于研发加码与AI技术革新带来的效率提升。考虑公募基金费率改革三阶段预计年内全部落地,预计公司2024-2025年归母净利润87.88亿元、95.84亿元,参考公司历史估值中枢,考虑公司盈利模式趋重,给予公司2024年估值30xPE,对应合理价值16.63元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:市场萎靡成交量大幅下滑,债市回撤,行业政策变动等。