伊力特(600197):业绩符合预期,期待改革落地成效-2023年报＆24年一季报点评

维持"增持"评级。维持2024-25年公司EPS预测为0.95、1.22元,新增26年预测为1.45元,参考可比公司考虑公司改革之下的增长弹性较大,给予24年30XPE,下调目标价至28.5元。

   23年业绩略超此前预告,24Q1业绩符合预期。公司23年营收22.31亿元、同比+37.46％,归母净利3.40亿元、同比+105.53％,扣非净利3.33亿元、同比+125.49％;单23Q4营收5.88亿元、同比+85.72％,归母净利1.11亿元、同比+332.52％,在22年同期低基数上实现高增、略超此前业绩预告。24Q1营收8.31亿元、同比+12.39％,归母净利1.59亿元、同比+7.08％,较高基数上增速符合预期。

   疆内场景恢复带动销售及盈利明显修复。23年高/中/低档酒收入分别为14.7/5.5/1.7亿元,同比+46.7％/+9.1％/+88.4％,我们预计大小老窖产品23年初提价后销售占比有所提升,伊力王渠道改革下库存良性;疆内/疆外收入分别为17.0/4.9亿元,同比+50.3％/+5.2％,疆内恢复显著。23Q4净利率低基数上同比+10.7pct至18.9％。24Q1毛利率同比+0.4pct,销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.0/-0.4/-0.2/+0.1pct,税金占营收比例正常化、低基数上同比+1.6pct,净利率同比-0.9pct。

   营销改革加速,期待落地成效。公司加强市场化人才引进及机制优化,营销改革整体性思路已现,自营大单品矩阵及销售团队有望逐步打造,疆内受益经济发展带动结构升级,疆外招商铺货有望逐步加速。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用上升。