陕西华达(301517):深度布局射频连接器;把握卫星等新兴领域机遇-2024年一季报点评

事件:4月24日,公司发布2024年一季报,1Q24实现营收1.8亿元,YoY-20.3％;归母净利润1010万元,YoY-11.5％;扣非净利润953万元,YoY-13.2％。业绩表现符合市场预期。公司受下游需求阶段性放缓影响,业绩下滑。

   净利率较为稳定;经营活动现金流有所改善。盈利能力角度:公司1Q24毛利率同比减少2.9ppt至33.7％,维持在较高水平;净利率为5.3％,同比基本持平。1Q24期间费用率同比增加3.7ppt至26.3％:1)销售费用率同比增加1.8ppt至7.2％;2)管理费用率同比增加3.9ppt至14.4％;3)财务费用率为0.8％,去年同期为2.3％;4)研发费用率同比减少0.3ppt至4.0％。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据9.0亿元,较年初增加7.7％;2)预付款项0.04亿元,较年初增加88.2％;3)存货3.7亿元,较年初减少6.7％;4)合同负债0.1亿元,较年初减少4.0％。1Q24经营活动净现金流为-0.1亿元,去年同期为-1.2亿元,现金流有所改善。

   营收/利润稳步增长;募投扩产打开发展空间。1)2018～2023年,公司营收由5.0亿元逐年增长至8.5亿元,CAGR=11.1％;归母净利润由0.39亿元增长至0.79亿元,CAGR=14.9％。2023年,在行业整体调整的情况下,公司归母净利润仍实现快速增长,同比增长22.0％至0.79亿元。2)公司营收主要来自射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、低频连接器的销售,2023年三大类产品合计占总营收比为92％。公司主要产品结构较为稳定,毛利率波动较小,2023年综合毛利率为40.2％,盈利能力持续较强。3)公司主营产品基本处于满产状态,募投项目实施后,公司产能将大幅增加,进一步打开公司的发展空间。

   三大类产品深度布局;把握新兴产业发展趋势。公司在航空航天、特种装备、通讯等领域深度布局。分产品等级看:1)高可靠:在航空航天领域大量应用,包括"神舟飞船系列"、"北斗卫星导航系统"、"高分遥感卫星系列"等重点工程。2)特种级:应用在各类特种装备中,包括无人机、舰艇等各类电子装备系统,尤其是在各类相控阵雷达系统中大量应用,未来或将受益于相控阵雷达渗透率的提升;3)工业级:在通讯系统中广泛使用,是华为、中兴等大型通讯公司的合格供方,产品在5G及下一代通讯领域中大量应用。

   投资建议:公司主营电连接器及互连产品,前身为国营第853厂,经过五十余年科研生产实践,布局射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品,同时围绕产业发展趋势继续深耕卫星、相控阵等新兴领域。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是0.99亿元、1.22亿元、1.48亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别是54x/44x/36x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、国际形势变化风险等。