华电国际(600027):公司受益于燃料价格下降及新项目投产等-2023年年报点评

投资要点:

   事件:近日公司披露2023年年报。2023年,公司实现营收1171.76亿元,同比增长9.45％;实现归母净利润45.22亿元,同比增长3789.00％。

   点评:

   公司受益于燃料价格下降及新项目投产等。2023年,公司营收同比增长主要因为煤炭贸易量同比增加;公司归母净利润大幅增长,主要因为(1燃料价格同比下降,(2)新投产项目贡献增量效益等。单季度来看,2023Q公司实现营收264.51亿元,同比下降3.49％;实现归母净利润0.24亿元,同比扭亏为盈。

   盈利能力明显提升主要得益于燃料价格下降等。2023年,公司毛利率为6.43％,同比提升6.00个百分点;净利率为4.10％,同比提升4.70个百分点,盈利能力明显提升主要得益于燃料价格同比下降等。单季度来看2023Q4公司毛利率为4.74％,同比提升9.85个百分点;净利率为-0.42％同比提升9.55个百分点。

   公司为我国大型的综合性能源企业之一。公司在运营的控股发电资产分布在全国十二个省、市,主要处于电力负荷中心、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域,地理位置较为优越。目前公司已投入运行的控股发电企业共计45家,控股装机容量达58449.78兆瓦,其中,煤电/气电/水电的控股装机容量分别为46890兆瓦/9094.59兆瓦/2459兆瓦,公司已成为我国大型的综合性能源企业之一。

   公司参股华电新能,把握转型机遇。公司持有华电新能31.03％股份。作为最早参与国内新能源发电业务开发与运营的公司之一,华电新能长期深耕新能源发电领域,前瞻性布局三北地区优质资源,积极向具备消纳优势的中东南地区拓展,逐步开拓西南地区"新能源+"等创新业务,全面覆盖国内风光资源丰沛和电力消费需求旺盛的区域。2021-2023年,华电新能的营收从216.68亿元增长至295.43亿元,CAGR为16.77％;归母净利润从78.60亿元增长至101.10亿元,CAGR为13.41％。伴随着我国能源结构转型,华电新能快速成长。公司参股华电新能有助于把握能源结构转型机遇。

   投资建议:预计公司2024-2026年EPS分别为0.60元、0.69元、0.7元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,维持对公司"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;经济发展不及预期;上网电价波动风险动力煤价格波动风险等。