海康威视(002415):业绩增长显韧性,持续发力AIoT-2023年报＆一季报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入893.40亿元,同比增长7.42％;实现归母净利润141.08亿元,同比增长9.89％;实现扣非归母净利润136.66亿元,同比增长10.83％;实现经营活动净现金流166.23亿元,同比增长63.55％。毛利率方面,公司2023年整体毛利率为44.44％(+2.15pct),得益于公司长期维护行业生态,充分利用供应链的规模优势,大力推进技术创新牵引的降本工作。单季度看,2023Q4,公司实现营业收入280.65亿元,同比增长19.71％;实现归母净利润52.56亿元,同比增长31.51％;实现扣非归母净利润52.04亿元,同比增长36.76％。公司同时发布2024年一季报,2024Q1,公司实现营业收入178.18亿元,同比增长9.98％;实现归母净利润19.16亿元,同比增长5.78％;实现扣非归母净利润17.60亿元,同比增长13.27％。

   2023年EBG及海外业务稳健增长,SMBG企稳,创新业务维持高增。分业务看,2023年,PBG实现营收153.54亿元,同比下滑4.84％,主要是由于政府投资总体下行,导致公安行业的业务收入明显下滑,但交通、交警等行业依然实现了增长;EBG实现营收178.45亿元,同比增长8.12％,其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长;SMBG实现营收126.79亿元,同比增长1.46％,逐步企稳,反映中小企业信心向好的趋势;海外主业实现营收239.77亿元,同比增长8.83％,增速逐季提升,韧性强劲;创新业务实现营收185.53亿元,同比增长23.11％,在各场景中的竞争格局已逐步形成,技术、产品、应用等方面的协同效应也逐步显现。

   深化智能物联布局,AI赋能数字化业务。2023年公司数字化业务的技术和产品基础更加夯实,凭借AI对感知技术的提升,公司逐步构建和完善了智能物联AIoT的技术体系,初步完成了智能物联战略的转型。预计企业数字化转型的推进将为公司业务增长提供巨大的成长空间,而场景数字化业务也正在成为公司的第二条业务增长曲线。

   【投资建议】

   公司正在成为OT厂商,有望受益于企业数字化转型需求的增长。随着国内经济逐步企稳,我们调整公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为992.91/1125.24/1281.39亿元,归母净利润分别为165.49/193.78/223.91亿元,EPS分别为1.77/2.08/2.40元,对应PE分别为18.5/15.8/13.7倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   地缘政治环境风险;

   全球经济下行风险;

   供应链风险;

   汇率波动风险。