英维克(002837):Q1营收利润增长显著,AI散热驱动后续增长-季报点评

事件:公司发布2024年一季报,实现营业收入7.5亿元,同比增长41％,归母净利润0.6亿元,同比增长147％,扣非归母净利润0.5亿元,同比增长170％。

   公司一季度收入及盈利能力提升显著。公司Q1单季度营收同比增速从23Q1的32％增长至41％、归母净利润同比增速从23Q1的98％增长至147％、扣费归母净利润同比增速从23Q1的133％增长至170％,增速提升较为显著。我们认为,主要原因是去年受行业整体发展影响(数据中心建设进度、储能建设进度等),公司业绩属于"筑底期",2023下半年、2024年伴随AIGC的发展拉动算力需求,数据中心等行业景气度随之提升,从需求整体抬升到散热等基础设备订单反馈存在一定周期差,因此到一季度逐渐体现业绩增长趋势。

   一季度业绩高增奠定全年基调。从历史角度复盘公司业绩,可以发现历年都有较为明显的季节性,一季度到四季度呈现前低后高态势,主要原因是机房温控业务季节性变动较为明显,尤其一些大项目的验收确认集中在第四季度完成。我们认为,公司在Q1就实现0.6亿元归母净利润,创近九年来一季度归母净利润绝对额新高,为后续二三四季度的营收及利润奠定良好基础,也从侧面验证了行业需求和景气度的抬升,预计后续有望继续维持良好的业绩表现。

   散热布局全面,电子散热逐渐起量,液冷全链条能力保障后续成长空间。公司深耕温控散热,布局全场景,不仅仅涉及机房侧散热更是布局服务器内部的电子散热环节,算力设备的冷板已开始批量发货;此外,公司具备液冷全链条的产品和系统解决方案能力,可以同时与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商这样一个完整的行业全链条主流客户展开深入合作,我们认为,公司一季度业绩优异,除了传统主业在AI驱动下有所复苏以外,也从侧面反映出电子散热的逐渐起量趋势,预计未来公司有望凭借液冷全链条能力的优势继续受益于算力发展,保持营收及利润规模的进一步扩大。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元,归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元,对应PE分别为33/25/19倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为AI算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力,维持"买入"评级。

   风险提示:价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。