中国中免(601888):销售费用率环比下降,业务潜力有望进一步释放-2024年一季度业绩点评

中国中免1Q2024营业收入188.1亿元,归母净利润23.1亿元

   2024年4月23日,中国中免(601888.SH)公布2024年一季度业绩:1Q2024公司营业收入188.1亿元,同比下降9.45％;归母净利润23.1亿元,同比增长0.25％,对应基本每股收益1.11元;扣非归母净利润23.0亿元,同比增长0.15％。

   成本费用管控良好,海南离岛免税阶段性承压

   公司1Q2024毛利率33.31％,同比提升4.31pct,环比提升1.27pct。得益于公司在优惠控制、价格统一等方面的努力,毛利率实现同环比提升。公司1Q2024的销售/管理费用率分别为12.84％/2.53％,同比分别提升2.98/0.38pct,环比分别下降2.01/1.47pct。公司销售/管理费用率同比提升主要由于去年同期业务正处于初步恢复阶段,租金、人工等相关费用先行,导致收入端恢复慢于费用端提升,而今年业务正常开展;得益于公司运营效率的持续提升,以及业务复苏带来的经营杠杆释放,公司销售/管理费用率环比均有下降,费用管控良好。

   业务方面,公司一季度各业务稳健发展。春节期间,公司旗下的CDF海口国际免税城和CDF三亚国际免税城均开展一系列活动促进离岛免税消费。同时,公司于新加坡樟宜机场开设Qeelin精品店,口岸业务进一步扩张。此外,在2024.4.13-2024.4.18期间举行的第四届中国国际消费品博览会上,公司深度参与,在主展馆设置600平米的展台展示美妆、酒水、腕表珠宝等多种品类,展现消费潮流和趋势;同时CDF海口国际免税城也设立中免新消费场景展区,促进消费升级。

   2024年4月18日,海口海关公布了2024年1-3月海南离岛免税购物情况:1Q2024海南离岛免税购物金额127.6亿元,同比下降24.5％;免税购物人次为213.3万人次,同比下降4.6％;免税购物件数1322万件,同比下降32.8％。

   在1Q2024离岛免税相对承压的背景下,公司持续强化经营能力,表现相对稳健。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   公司一季报数据专业绩快报数据基本符合,我们维持对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测72.3/86.8/99.5亿元,对应EPS3.49/4.20/4.81元。展望未来,随着口岸免税持续恢复,以及进入2Q2024,严打代购导致的高基数影响消失,公司表现有望环比进一步改善,维持"买入"评级。

   风险提示:消费复苏进度不及预期,新项目推进不及预期。